Los fondos independientes son 150 puntos básicos más rentables que los fondos de los bancos. Así lo demuestra un trabajo reciente de la CNMV sobre los costes y rendimientos de las IIC españolas entre 2009 y 2019. En este periodo, que abarca la década posterior a la gran crisis financiera post Lehman Brothers, las gestoras independientes consiguieron un rendimiento neto en sus fondos y sicav del 4,3% en promedio, frente al 2,8% en las gestoras bancarias.
Según los autores del trabajo comparativo, un equipo de tres profesionales liderado por María Isabel Cambón, subdirectora del área de Estudios del Departamento de Estudios y Estadísticas de la CNMV, esta ventaja de las boutiques se manifiesta, sobre todo, en un mejor rendimiento en las categorías de renta variable o con una proporción elevada de renta variable. En estas categorías, la diferencia de rentabilidad en algunos años fue próxima o superior a los diez puntos porcentuales. Sin embargo, “en las vocaciones de renta fija, estas diferencias no fueron tan acusadas, situándose la media del periodo próxima a cero”.
El supervisor español ha efectuado también el análisis teniendo en cuenta únicamente las IIC de gestoras que pertenecen a bancos no comerciales (aquellos cuyos ingresos provienen mayoritariamente de servicios de inversión), y los resultados revelan que “los rendimientos netos obtenidos por estas gestoras son superiores a los de las gestoras de bancos comerciales y a los de las gestoras independientes en la mayoría de categorías, excepto en los fondos mixtos”.
El estudio también recoge un análisis de comisiones y gastos. En 2019, las categorías de monetarios y de renta fija mostraban una ratio de gastos media del 0,23% y el 0,58%, respectivamente, siendo del 1,62% y del 1,79% en las categorías de renta variable euro y de renta variable internacional, respectivamente. En esta ratio, se incluyen las comisiones de gestión, depositario y los demás gastos de gestión corrientes soportados por los fondos y sicav.
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Los gastos de los fondos durante la última década muestran una tendencia descendente en la mayoría de las categorías, que “se explica por un cierto aumento de la competencia entre las entidades y el entorno de tipos de interés reducidos que ha presionado significativamente a la baja las comisiones de los fondos que invierten mayoritariamente en deuda”, según la CNMV. En términos absolutos, los mayores descensos se produjeron en las categorías de renta variable y en alguna de las subcategorías de mixtos, pero en términos relativos el descenso fue mayor en las de renta fija.
Por otra parte, lo que pagan los inversores minoristas por sus fondos se va acercando poco a poco a lo que pagan los inversores institucionales, que se benefician de precios más baratos por las economías de escala “de forma sistemática en todos los años y en todas las vocaciones”. De media, estos gastos se situaron en el 0,75% en el caso de los inversores institucionales y en el 1,19% en los minoristas. No obstante, el diferencial medio de la ratio de gastos disminuyó en el periodo, pasando de 0,51 puntos porcentuales en 2009 a 0,37 puntos porcentuales en 2019.
LAS RETROCESIONES LASTRAN LA COMPETITIVIDAD DE LOS FONDOS
La CNMV también se ha hecho eco en su estudio del efecto de las retrocesiones en el rendimiento neto que obtienen los fondos. Y la principal conclusión es que la alta proporción de comisión de gestión cedida por parte de los fabricantes a los distribuidores por su labor comercial, normalmente las redes bancarias, lastra enormemente la competitividad de los fondos.
Así, si se tuviera en cuenta el volumen de retrocesiones en España, que entre 2016 y 2018 representó el 57,2% de las comisiones de gestión, y el importe resultante de aplicar este porcentaje se restara del importe que representan los costes de gestión dentro de los gastos totales (un 87,2% de media), “las IIC españolas que ya eran más competitivas (renta fija y mixtos) lo serían aún más, mientras que las IIC que parecían mostrar gastos superiores, como las de renta variable, quedarían con un nivel de gastos inferior al de la de la mayoría de los países, excepto los Países Bajos”.
