"La actual narrativa de consenso sugiere un aterrizaje suave, donde se controle la inflación sin que aumente significativamente el desempleo. Pero creemos que es excesivamente optimista".
Es la visión de mercado de Peter van der Welle, estratega de Multiactivos de Robeco. Y es que las perspectivas a un año de esta gestora neerlandesa prevén un cambio significativo en el panorama económico mundial en 2024, porque, según su previsión, "el escenario Goldilocks (Ricitos de Oro) toca a su fin".
Esto es así porque la disminución del gasto de los consumidores y la reducción de la inversión empresarial probablemente son un reflejo de la profunda ralentización del ciclo económico del G7. Además, la persistencia de tipos elevados puede provocar un aumento del desempleo hasta el 1-2 % hacia 2025, según sus cálculos.
Hasta ahora, los balances corporativos y de los hogares siguen siendo sólidos, lo que ha evitado una recesión clásica. China, en cambio, se enfrenta a un riesgo de deflación en toda regla. Y la continuación de la tendencia a la baja de las ventas y los precios de la vivienda en China podría dificultar una recuperación sostenida del consumo interno.
"Al contrario de lo que esperaba el mercado, la economía estadounidense ha mostrado una sorprendente resiliencia en 2023, que se caracteriza por el bajo desempleo y la desinflación. Dicho fenómeno, denominado 'desinflación inmaculada', se extendió también a la zona euro", explica Peter van der Welle
"Sin embargo", añade este gestor, "el último tramo para los bancos centrales será el más difícil. La continuación de los esfuerzos desinflacionistas tendrá un coste más elevado, ya que la compensación entre desempleo e inflación se acentúa a niveles de inflación más bajos.
Se prevé que la inmunización efectiva de los Estados, las empresas y los hogares frente a un régimen de tipos de interés reales elevados se desvanezca. La actual narrativa de consenso sugiere un aterrizaje suave, donde se controle la inflación sin que aumente significativamente el desempleo. Pero creemos que es excesivamente optimista", remarca.
PANORAMA GEOPOLÍTICO COMPLEJO
Para Robeco, el panorama geopolítico en 2024 es complejo, con elecciones importantes en los países del G7. Así, el auge de los partidos de extrema derecha, los conflictos actuales y una relación díscola con China agravan la fragmentación del orden mundial y aumentan la incertidumbre en materia de política económica.
Por otra parte, la adopción de la inteligencia artificial se considera una posible solución para mejorar la productividad y reducir los costes laborales unitarios. Sin embargo, hasta ahora el potencial de la oferta derivado de la incorporación de la inteligencia artificial no se ha plasmado en una mejora de las cifras de productividad.
MERCADOS FINANCIEROS
Según anticipa Robeco, en 2024, los mercados financieros registrarán un endurecimiento de las condiciones financieras. En su opinión, los rendimientos de los bonos podrían no haber tocado techo, lo cual afectaría inicialmente a su uso como cobertura.
Así, las curvas de tipos podrían inclinarse más debido a las preocupaciones fiscales, aunque las correlaciones entre bonos y acciones posiblemente se volverán negativas cuando la inflación subyacente caiga por debajo del 3%.
La renta variable, por su parte, se enfrenta a desafíos como la disminución de la liquidez, las cuestiones geopolíticas y los elevados tipos de interés. Las previsiones actuales de crecimiento de los beneficios de dos dígitos, según el consenso, parecen más bien optimistas, lo cual podría provocar una compresión de los múltiplos.
Y aunque el consenso sobre las previsiones de beneficios conlleva riesgos a la baja, Europa y Japón podrían salir mejor parados.
En el mercado de divisas, la alta valoración del dólar estadounidense puede haber tocado techo a medida que la Fed se aproxima a la fase de recorte del ciclo. Por otro lado, el par dólar-yen resulta interesante por el potencial alcista del yen, concluye esta gestora.
