La gestora Pictet AM ha elevado su consejo sobre la renta variable a 'sobreponderar' de forma táctica. Es decir, se trata de un movimiento a corto plazo. Luca Paolini, estratega jefe de Pictet AM, explica que, a medida que comiencen a producirse recortes de tipos de interés "mantener efectivo o equivalente será cada vez menos atractivo".
Su preferencia "táctica" por renta variable está respaldada además por señales técnicas positivas, especialmente en Estados Unidos y Japón. Paolini explica que los indicadores de sentimiento se han normalizado y la posición de los inversores muestra equilibro entre opciones de compra y venta entre inversores que apuestan por repunte frente a los que se preparan para una caída.
"Aunque de momento estamos 'neutrales' en acciones de EEUU, 'sobreponderamos' tecnologías de la información (TI). Además, Japón y Suiza son nuestros mercados preferidos en renta variable", explica.
EEUU, JAPÓN Y SUIZA
Las acciones estadounidenses cotizan a 20 veces la previsión de beneficios a 12 meses, dice el estratega jefe de Pictet AM. Este nivel "rara vez se mantiene", advierte.
Por su parte, las acciones de Japón ('sobreponderar') van 'viento en popa', con muestras de resiliencia económica, reformas corporativas y valoraciones razonables, habiendo alcanzado el índice Nikkei en enero máximos de 34 años.
"Japón sigue siendo el único mercado de economías desarrolladas en positivo en nuestro modelo. Cuenta con fuerte aumento de salarios y puede aprovechar un repunte del comercio mundial".
También 'sobreponderan' acciones suizas, que ofrecen exposición a valores defensivos y de calidad en un entorno de crecimiento global moderado. El 60% de la capitalización bursátil del índice suizo incluye acciones defensivas, farmacéuticas y de consumo básico, la mayor proporción entre las principales economías.
En la eurozona, Pictet está 'neutral'. Luca Paolini explica que, aunque las valoraciones son atractivas, es una región poco querida. "El crecimiento en la eurozona, aunque estable, probablemente será anémico. De todas formas, estas acciones pueden sorprender con una mejora de las perspectivas de recuperación económica en el segundo semestre", apunta.
'NEUTRALES' EN CHINA Y OTROS EMERGENTES
La gestora está también 'neutral' en acciones de China y otros mercados emergentes. Las valoraciones relativas de las acciones chinas se encuentran en mínimos históricos, pero los inversores dudan de la voluntad de un apoyo fiscal a gran escala, reconocen desde la gestora. Además, no está a la vista un cambio de rumbo en su mercado inmobiliario, clave para la mejora del sentimiento.
"A pesar de algunas buenas noticias sobre la economía de China, persiste la preocupación respecto a si su crecimiento del PIB puede trasladarse a mayores beneficios empresariales. Que el grupo inmobiliario Evergrande haya recibido orden de liquidación de un tribunal de Hong Kong es un recordatorio de los desafíos pendientes en su mercado inmobiliario", explica el gestor jefe.
SÍ A LAS TECNOLOGÍAS DE LA INFORMACIÓN
Por sectores, Pictet AM 'sobrepondera' tecnologías de la información, donde las estimaciones de crecimiento de beneficios son sólidas de manera relativa. Además, las oportunidades de crecimiento, en particular las generadas por los avances en inteligencia artificial (IA), justifican en algunos casos la elevada valoración. "También nos gustan las acciones de empresas de servicios de comunicación, que ofrecen exposición a IA con valoraciones más razonables", apunta.
Sin embargo, están 'neutrales' en energía, donde ya no ven valor en acciones petroleras como cobertura de los riesgos geopolíticos en Oriente Medio.
DESACELERACIÓN EN LA SEGUNDA MITAD DEL AÑO
El indicador adelantado global de actividad empresarial de la gestora apunta a desaceleración en la segunda mitad del año. De hecho, espera que el crecimiento en economías desarrolladas sea 0,9% en todo 2024, aproximadamente la mitad del ritmo de 2023.
En concreto, es previsible que la dinámica de consumo e inversión no residencial en EEUU se deteriore pronto, lo que llevará a la Reserva Federal a recortar sus tipos de interés. A esto se añade que es probable que el Tesoro de EEUU pase a emitir más deuda a largo plazo que Letras el segundo trimestre, con desaceleración de operaciones de recompra inversa de deuda, lo que implica reducción neta de liquidez en el sistema financiero y probable aumento de las primas de riesgo.
"En conjunto, es poco probable un mayor impulso de liquidez, pues los recortes de tipos de interés pueden mantener los tipos reales sin cambios".
DEUDA DE REINO UNIDO Y EEUU
Pictet AM es optimista en renta fija este año, donde especialmente ve valor en deuda del Reino Unido, que 'sobrepondera'. Está barata, explica, entre otras cosas porque las recientes sorpresas al alza de su inflación son transitorias y puede reducirse ante la debilidad de su economía, lo que dará al Banco de Inglaterra margen para recortar sus tipos de interés antes que en cualquier otro de los principales bancos centrales de economías desarrolladas.
También 'sobrepondera' bonos del Tesoro de EEUU, cuya rentabilidad a vencimiento puede reducirse hasta finales de año. "Aunque hay demasiado optimismo sobre la rapidez y profundidad con que la Reserva Federal recortará sus tipos de interés, el cambio de ciclo monetario dará impulso a los precios de esta deuda", afirma.
Asimismo, 'sobrepondera' deuda emergente en moneda local. Se ha comportado relativamente peor en lo que llevamos de año, pero el giro moderado de la Reserva Federal es favorable y compensa en parte el riesgo en esta clase de activos.
En cuanto a crédito, 'sobrepondera' la deuda empresarial grado de inversión, pero 'infrapondera' la deuda de alta rentabilidad.
"Los diferenciales entre ambas clases de activos son ajustados en un entorno de débil impulso económico. La deuda empresarial de alta rentabilidad, en comparación con la deuda soberana, no ofrece la compensación adecuada respecto a los riesgos adicionales".
