Inversis ha ofrecido su visión global y regional del actual escenario macroeconómico en base al cual prepara su estrategia de inversión para el tercer trimestre de 2023. Durante este periodo, en renta fija, la gestora mantiene su apuesta por el riesgo soberano, "todavía con duraciones cortas, aunque dependiendo de la evolución de las políticas monetarias podríamos extender su duración a partir del verano", según ha explicado su estratega jefe macroeconómico, Ignacio Muñoz-Alonso.
Asimismo, ha mostrado su preferencia por bonos americanos y ha indicado que están 'infraponderados' en periféricos. En cuanto al crédito, "reducimos posiciones en IG y apostamos por el europeo, con primas de riesgo más actuales, y por bonos de calidad. Por último, en Crédito High Yield, observamos interesantes retornos, pero aún por los riesgos crediticios", ha dicho.
En renta variable, cree que el buen comportamiento de los índices enmascara la realidad. Solo 5 valores - Amazon, Apple, Alphabet, Nvidia y Microsoft- representan casi el 90% de las subidas. Sin ellos, el S&P se hubiera desinflado más de un 1.5%. Los analistas prevén una recuperación del índice para la segunda mitad del año después de sumar tres trimestres de contracciones.
Por sectores, mantienen la posición 'sobreponderada' en tecnología, consumo diferencial y salud e 'infraponderan' financieras, inmobiliarias y consumo básico. "Somos más optimistas en EEUU que en Europa", ha matizado Muñoz-Alonso.
La entidad también ha constatado una disminución de la incertidumbre en los mercados a medida que se han ido consolidando las previsiones del primer semestre como la contención de la inflación, la normalización del mercado energético, la desaceleración del crecimiento económico y el previsible final de subidas de tipos por parte de los bancos centrales.
Aunque los mercados se han recuperado en todos los segmentos, desde la firma creen que los inversores mantienen la cautela, moviendo sus posiciones hacia la liquidez y la renta fija. Una situación que, siguiendo la serie histórica, podría ser la antesala de fuertes revalorizaciones en renta variable en el corto plazo.
"Esta cautela se mantendrá hasta que no se despejen ciertas dudas. Hay cinco compañías tecnológicas que son las que han protagonizado la subida de la renta variable, todas ellas del ámbito tecnológico y relacionadas con la IA, pero el resto del mercado sigue con movimientos planos o negativos. Hay que esperar para comprobar si estas ganancias se extienden a más sectores a medio plazo, ya que sigue existiendo en el mercado una cierta sensación de fragilidad", han explicado.
RIESGO DE RECESIÓN
Las economías de muchas zonas están dando muestras de una fortaleza mayor de lo previsto, gracias en buena parte al impulso fiscal durante la pandemia, al aumento de la capacidad de ahorro y las ayudas recibidas.
Sin embargo, la persistencia de la inflación en niveles altos está provocando que el riesgo de recesión aumente como consecuencia de la escalada de tipos de interés. "Riesgos que vendrán marcados por el endurecimiento de las condiciones financieras, la vulnerabilidad del sector bancario, una alta inflación o la geopolítica", ha agregado el experto.
"Los indicadores apuntan a que la economía europea crecerá modestamente en el segundo trimestre para terminar el año en el 0,9%, sin descartar una doble recesión a final de año si se endurecen las condiciones del BCE", ha opinado.
En EEUU, por el contrario, se ha revisado al alza la estimación de crecimiento de la economía hasta el 1% para 2023. La resiliencia, para la firma, se sustenta en el consumo, especialmente de servicios, y en la bolsa de ahorro, pero aparecen síntomas de ralentización que hacen prever la entrada en recesión, aunque corta y poco profunda.
En cuanto a China, su economía se está comportando peor de lo esperado tras la política Covid, con continuas correcciones a la baja. "La clave parece estar en una notable caída de las exportaciones y en que se mantiene la incertidumbre en el sector inmobiliario. En la segunda mitad del año podría volver a niveles esperados", ha comentado Muñoz-Alonso.
BANCOS CENTRALES
Respecto a la actuación de los bancos centrales, desde Inversis han manifestado que "seguramente veremos subidas de tipos en la Reserva Federal (Fed), ya que la pausa de junio se debe entender como una concesión a algunas regiones de EEUU que exigían corregir asimetrías internas. Todo invita a pensar que la Fed tiene preparadas dos subidas más antes de final de año con el claro objetivo de situar la inflación subyacente por debajo del 4%".
Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) ha recortado distancias con la Fed, subiendo un 0.25 en junio y situando la tasa en el 3,5%, la más alta en 20 años. La determinación de seguir subiendo tipos es clara, forzada por los salarios, cuya presión no se espera que se reduzca en el corto plazo. "El regulador europeo no espera alcanzar el objetivo del 2% hasta 2025, lo que hace prever nuevas subidas durante bastante tiempo", ha concluido Muñoz-Alonso.
