En el segundo semestre de 2024, los inversores tendrán que hacer frente a un entorno económico bastante boyante, contrarrestado por los problemas políticos que tomarán la delantera. Esta la visión de mercado de los estrategas de Edmond de Rothschild AM, quienes han optado por no sobreponderar los activos europeos, a la espera de que se aclare el nuevo panorama político francés.
"Hace un año, la economía planteaba muchos interrogantes, ya que la desinflación seguía siendo tímida y en Estados Unidos se temía una recesión. Sin embargo, las dificultades políticas estaban bastante contenidas en ese momento. Desde entonces, los problemas se han invertido. Aunque el entorno económico parece ahora bastante prometedor, se está viendo ensombrecido por los problemas políticos. La única constante ha sido el continuo deterioro del entorno geopolítico", indica Benjamin Melman, CIO global de la gestora.
Para el experto esto significa que puede haber cierta volatilidad, desencadenada por la agitación política francesa o por el posible regreso de Trump a la Casa Blanca. "La buena noticia es que los mercados a veces pueden reaccionar de forma exagerada a las crisis políticas, y esto puede generar algunas oportunidades atractivas".
Por consiguiente, los equipos de inversión de Edmond de Rothschild AM se muestran confiados tanto en la renta variable como en la renta fija. En cuanto a esta última, están reduciendo su exposición a los vencimientos largos, "pero lo más tarde posible, para tener en cuenta las elecciones estadounidenses. De hecho, si la desaceleración económica se materializa rápidamente en EEUU, todos los mercados de renta fija se beneficiarían", añaden.
Dentro de los mercados de renta variable, aunque las principales decisiones geográficas (EEUU frente a Europa) vendrán determinadas en gran medida por las cuestiones políticas antes mencionadas, los analistas de la firma tienen preferencia por Big Data y Healthcare, y por las pequeñas capitalizaciones europeas, "que cotizan a valoraciones muy atractivas, teniendo en cuenta el entorno económico más favorable y la relajación monetaria que ya se ha iniciado".
En los mercados de renta fija, Edmond de Rothschild AM sigue prefiriendo las estrategias de carry y la deuda híbrida (corporativa y financiera) y tiene previsto aumentar su exposición a la deuda emergente una vez que la señal de pivote de la Reserva Federal (Fed) sea lo suficientemente fuerte.
ENTORNO ECONÓMICO "CASI IDEAL"
El entorno económico es más favorable de lo previsto para los mercados de capitales, por tres razones. En primer lugar, la desinflación se mantiene a pesar de su trayectoria no lineal.
El segundo punto a favor es que la escasez de mano de obra en EEUU ha empezado por fin a remitir (apoyada por una importante afluencia de inmigrantes); y por último, los recortes de los tipos de interés han comenzado en Suiza, Canadá y Europa y deberían iniciarse antes del final del verano en EEUU, sabiendo que la Fed, a pesar de todas las sorpresas en materia de inflación, ha descartado la opción de una nueva subida de tipos.
"Observando las rentabilidades registradas en lo que va de año, parece que la historia se repite, lo que refuerza nuestra convicción de que, teniendo en cuenta la fortaleza de la economía mundial, tiene sentido seguir bien expuestos a la renta variable. Llevamos desde principios de año oscilando tácticamente entre la neutralidad y la sobreexposición. Cuando la Fed baje por primera vez sus tipos de referencia, tendremos tiempo de revisar las perspectivas económicas y reajustar nuestras principales decisiones de asignación. Por el momento, prevalece la confianza", señala Melman.
AGITACIÓN POLÍTICA FRANCESA
Las elecciones al Parlamento Europeo han desatado una tormenta política en Francia, donde al auge de la extrema derecha ha provocado un adelantado de comicios que puede dar lugar a un escenario de fragmentación.
Para la gestora, si gana el partido del "Rassemblement National" o en caso de un "Parlamento fragmentado", ven posible -aunque poco probable- que el nuevo Gobierno se embarque en un programa de gasto que amplíe el déficit. "Pero esto no impedirá que Bruselas abra un Procedimiento de Déficit Excesivo, y las agencias de crédito podrían seguir rebajando la calificación de Francia", matizan.
Hasta ahora, los activos europeos se han beneficiado de una combinación de factores cada vez más favorable: una economía más fuerte de lo esperado, la desinflación en curso y un Banco Central Europeo (BCE) que ha tomado las riendas de la política monetaria. Tanto más cuanto que la proximidad de las elecciones estadounidenses está provocando una actitud de espera al otro lado del Atlántico.
No obstante, los equipos de inversión de Edmond de Rothschild AM han optado por no sobreponderar los activos europeos, a la espera de que se aclare el inestable equilibrio político en Francia, con sus repercusiones para Europa.
