En directo | La Fed anuncia el 'tapering' y reconoce el "riesgo de una inflación elevada"

Wall Street sigue comprando y marca máximos históricos nuevamente. El S&P 500 aumenta su ganancia anual por encima del 24%. Muchas gracias por seguir este directo especial en Bolsamanía y les emplazamos a una nueva cita el próximo 15 de diciembre. Cuídense y hasta pronto.

El anuncio del 'taperin' ha venido acompañado "por un lenguaje que reconoce la rigidez de la inflación debido a los desequilibrios de la oferta y la demanda. En medio de las persistentes restricciones de la cadena de suministro y la escasez de mano de obra, la Fed parece menos segura acerca de las perspectivas de inflación, al indicar que 'la inflación es elevada, lo que refleja en gran medida factores que se espera sean transitorios'", afirma Kathy Bostjancic, economista jefe para EEUU de Oxford Economics.

"Si bien los mercados apuestan a que la Fed se verá obligada a subir las tasas rápidamente después de que reduzca su programa de QE, seguimos esperando que espere hasta diciembre de 2022 para proceder con la subida de los tipos, pero no podemos ignorar el riesgo de un error de política monetaria, con la Fed ajustando demasiado pronto los intereses ante una inflación impulsada por la oferta", añade esta experta.

Finaliza la rueda de prensa de Powell con Wall Street en máximos. Recordamos que el mercado americano cierra a las 9 de la noche, hora española.

"El sistema actual ha estado vigente durante décadas", añade Powell, que se ha comprometido públicamente a implementar normas que prohíban determinadas prácticas financieras por parte de sus miembros. "Estoy totalmente comprometido con ello", concluye.

"Hemos sido transparentes con nuestras prácticas financieras y hemos tomado medidas para que no se vuelva a repetir ninguna polémica", ha comentado Powell al ser cuestionado sobre las operaciones financieras realizadas por él mismo y por otros miembros de la Fed.

"Es muy difícil hacer previsiones, no esperábamos una inflación tan alta", reconoce Powell. "No queremos frenar a la economía cuando todavía se está recuperando", añade.

"El riesgo más importante es el de una inflación elevada y persistente", reconoce Powell. "No es el momento de elevar los tipos de interés ahora y seremos pacientes hasta comprobar el verdadero estado de la economía post-Covid".

"Es una situación complicada debido a la alta inflación y al impacto del virus. Tenemos que ver cómo evoluciona la economía cuando el impacto del virus sea menor", comenta Powell.

"Los niveles de precios actuales no son consistentes con la estabilidad de precios", reconoce Powell. "Para nosotros, inflación transitoria significa que no provocará una inflación alta de manera persistente", añade el banquero central al ser cuestionado sobre los problemas que está provocando la subida de precios a las familias americanas.

"Tenemos que estar en posición de manejar el riesgo de una inflación elevada", afirma Powell, lo que justifica recortar su programa QE.

Powell señala que la Fed será paciente a la hora de subir los tipos de interés. También comenta que EEUU puede alcanzar una situación de pleno empleo durante el segundo semestre del próximo año.

"No esperamos presiones inflacionistas sobre los salarios pero lo vigilamos de cerca", afirma Powell.

"Los problemas en las cadenas de suministro y los cuellos de botella en la producción persistirán hasta bien entrado 2022", añade Powell.

"Esperamos que la inflación baje en el tercer o cuarto trimestre" de 2022.

"La previsión sobre una bajada de la inflación es incierta", reconoce Powell.

"Actuaremos con las herramientas que tenemos si las presiones sobre la inflación son persistentes", afirma Powell, en un claro mensaje al mercado sobre su tolerancia a la inflación, pero no a cualquier precio.

"Nuestras herramientas no pueden actuar sobre los problemas de suministro. Es muy difícil prever el impacto de las distorsiones en las cadenas de suministro sobre la inflación".

El mercado se prepara ya para las palabras de Jerome Powell en rueda de prensa. Sus previsiones sobre la inflación serán lo más interesante para el mercado.

Wall Street sigue mixto y la rentabilidad (TIR) del bono a 10 años repunta hasta el 1,591.%

"El rumbo de la economía sigue dependiendo del curso del virus. Se prevé que los avances en materia de vacunación y la reducción de las limitaciones de la oferta respalden los continuos avances en la actividad económica y el empleo, así como una reducción de la inflación. Persisten los riesgos para las perspectivas económicas", concluye el comunicado de la Fed.

"El aumento de los casos de Covid-19 durante el verano ha ralentizado su recuperación. La inflación es elevada, reflejando en gran medida factores que se espera sean transitorios. Los desequilibrios de oferta y demanda relacionados con la pandemia y la reapertura de la economía han contribuido a aumentos considerables de precios en algunos sectores", reconoce la Fed sobre la inflación.

La Fed anticipa que la reducción de 15.000 millones de dólares mensuales en su programa QE es apropiada, pero añade que "está preparada para ajustar el ritmo de las compras si los cambios en las perspectivas económicas lo justifican". Es decir, si la inflación sube más de lo esperado, puede reducir sus compras de activos a un ritmo más elevado.

Confirmado. La Fed iniciará el 'tapering' a finales de mes y reducirá sus compras de activos en 15.000 millones de dólares en noviembre y en otros 15.000 millones en diciembre.

Wall Street espera a la Fed en zona de máximos históricos. El Dow Jones superó este miércoles los 36.000 puntos y sube un 17% en lo que va de año, mientras el S&P 500 avanza un 23% y el Nasdaq se revaloriza un 21%. Por el momento, la preocupación por la inflación no ha provocado una corrección significativa para la renta variable americana.

Por su parte, el rendimiento del bono del Tesoro a 10 años repunta hasta el 1,56%, mientras el barril de petróleo West Texas baja un 3%, hasta 81,32 dólares. Por último, el euro cotiza plano frente al dólar, en niveles de $1,1577.

"No creemos que el FOMC cambie la consideración de la inflación, es decir, "la inflación es elevada, en gran medida como reflejo de factores transitorios". Pero es probable que Jerome Powell destaque que el Comité vigilará atentamente los datos entrantes, concretamente el riesgo de desanclaje de las expectativas de inflación.

El principal riesgo, desde la perspectiva hawkish, sería la señal de que Jerome Powell está menos convencido que antes por la narrativa de la inflación temporal", explica François Rimeu, estratega de La Française AM-

"Las subidas de tipos están 'muy lejos', pero es poco probable que el presidente Powell haga retroceder la previsión de mercado sobre las subidas de tipos, que se han adelantado materialmente. Creemos que probablemente también advertirá que las restricciones de oferta durarán hasta 2022, lo que resultará en una inflación elevada y continua. Si la inflación persistente corre el riesgo de subir mucho más a través de los salarios y las expectativas de inflación, la Fed no dudará en reaccionar, en nuestra opinión", argumentan desde Bank of America.

"Vemos riesgos de que los comentarios de la Fed se interpreten como agresivos debido al reconocimiento de los riesgos de una inflación al alza, un ritmo de reducción más rápido y una posible reducción futura del balance. Esto podría sostener o extender la reciente tendencia de aplanamiento de la curva de tipos. Del mismo modo, en nuestra opinión, los riesgos para el dólar estadounidense están sesgados al alza", añaden estos expertos.

"No se puede negar que la situación actual de escasez es algo excepcional. Es cierto que, el aumento de la demanda de bienes tras la pandemia no se repetirá. Tras dos años de déficits históricamente elevados, la política fiscal dará un giro más restrictivo, al menos será mucho menos expansivo, en 2022. Esa es otra certeza. A día de hoy, los proyectos de Biden siguen pendientes de aprobación, y su dotación ya se ha reducido considerablemente.

Los cuellos de botella de la oferta y la capacidad de entrega se reducirán si los contagios del Covid-19 sigue disminuyendo. Esto es más hipotético, pero sigue siendo muy probable. En resumen, todo lo anterior lleva a la Fed a esperar, al menos a dejar pasar el invierno, aunque sólo sea para saber si la inflación se acerca más al perfil de normalización de la inflación o al de persistencia de la inflación", concluye Bruno Cavalier.

"¿Debería comenzar la reducción a mediados de noviembre o a mediados de diciembre, y proceder en etapas de 15.000 o 20.000 millones de dólares (8 meses frente a 6 meses)? Todo ello tiene menor importancia si se compara con la única cuestión que se plantea en los mercados, a saber, el calendario y el ritmo de salida de la política de tipos cero.

Desde primavera, los precios no han dejado de sorprender al alza y no hay razón para esperar una tregua repentina. El escenario de inflación media que la Fed presentó este mes de septiembre ya está parcialmente anulado. A corto plazo, la inflación seguirá siendo más alta de lo previsto durante un período más largo. Ahora, la pregunta es ¿hasta qué punto es esto asumible?", se pregunta este experto.

"La cuestión clave es la subida de los tipos de interés. En pocas semanas, las expectativas del mercado han aumentado. La Fed está bajo presión. Si se alinea con el consenso del mercado, esto significaría un cambio sustancial. Si la Fed sigue siendo paciente (lo más probable, en nuestra opinión), se le criticará por su falta de visión a la hora de afrontar el riesgo de inflación. Con todo, la inflación no se moderará este invierno, ya que la escasez persistirá. Por tanto, el debate sigue abierto", argumenta Bruno Cavalier, economista jefe de Oddo BHF.

La duda es si la Fed comenzará este mismo mes de noviembre y reducirá sus compras hasta 105.000 millones; o si el 'tapering' comenzará en diciembre.

"Esperamos también que la Fed reitere una vez más la desvinculación entre 'tapering' y primeras subidas de tipos, que no deberían llegar hasta finales de 2022 o 2023, tal y como refleja el actual marco de previsiones (dot plot), y que exige que se alcancen los objetivos de estabilidad de precios en torno al 2% y pleno empleo", explican los analistas de Renta 4.

"En términos de estabilidad de precios", añaden, "será relevante el tono del discurso de Powell, que podría mantener la idea de temporalidad en los niveles altos de precios, aunque durante más tiempo del inicialmente estimado. En este sentido, podría apoyar la reciente moderación de los 'breakeven' de inflación".

"El debate sobre cuándo subir los tipos será más polémico. En la conferencia de prensa, el presidente Powell tendrá que encontrar un equilibrio entre la agresiva revalorización de los mercados monetarios, que ahora esperan el despegue a finales del segundo trimestre y anticipan dos subidas de tipos el año que viene, y el hecho de que en la reunión de septiembre el FOMC se mostró dividido en cuanto a una única subida de tipos en 2022", añade Zanghieri.

"La gran incertidumbre", concluye este experto, "especialmente sobre la inflación, no permitirá a Powell desestimar demasiado las señales del mercado, pero reiterará que cualquier decisión sobre los tipos sigue siendo prematura. El empleo sigue estando 5 millones por debajo del máximo anterior a la pandemia y las decepcionantes cifras de crecimiento del tercer trimestre muestran que la economía aún no está preparada para un endurecimiento de la política".

"La Fed anunciará el inicio del tapering y dará orientaciones sobre su hoja de ruta. La parte más difícil será la evaluación de lo transitorios que son los niveles de inflación y lo que esto significa para el momento de la primera subida de tipos", argumenta Paolo Zanghieri, economista de Generali Investments.

Este experto no espera sorpresas sobre el 'tapering'. "En línea con las actas de la reunión de septiembre, la reducción de las compras de activos comenzará a mediados de noviembre. Esperamos que la Fed reduzca las compras de bonos del Tesoro y de Valores respaldados por hipotecas (MBS, por sus siglas en inglés) en 10.000 millones de dólares y 5.000 millones de dólares al mes, respectivamente, por lo que la flexibilización cuantitativa finalizará en junio de 2022".

Recordamos que el organismo ha estado comprando activos por valor de 120.000 millones de dólares mensuales desde que comenzó la pandemia, con el objetivo de apoyar la recuperación económica.

Recordamos que la cita con la Fed es a las siete de la tarde, hora española, porque la diferencia horaria con EEUU es menor, ya que Estados Unidos no cambiará su hora hasta dentro de dos semanas. La rueda de prensa de Powell comenzará a las 19:30 horas. En esta reunión, no se actualizarán las previsiones económicas ni sobre los tipos.