En directo | El BCE discutirá el fin de los estímulos del PEPP en diciembre

La reunión del Consejo de Gobierno del Banco Central Europeo (BCE) de septiembre ha revelado al mercado lo que esperaba oír: un ritmo menor que en trimestres anteriores del Programa de Compras de Emergencia de la Pandemia (PEPP por sus siglas en inglés) y que el banco central "discutirá los términos y condiciones del fin de las compras pandémicas en diciembre". En estos términos se ha expresado al presidenta del organismo monetario, Christine Lagarde, durante su comparecencia posterior al cónclave bancario.

El Ibex 35 cae un 0,7%, hasta 8.776 puntos, tras mantener el Banco Central Europeo (BCE) los tipos de interés y anunciar que reducirá el ritmo de compras del PEPP, aunque sin mostrarse excesivamente tajante.

Silvia Dall'Angelo, economista senior, en el negocio internacional de Federated Hermes: "El BCE ha sido moderado en la revisión del PEPP, sugiriendo que el ritmo de compras se reducirá moderadamente, pero asegurando que las condiciones acomodaticias se mantendrán durante mucho tiempo".

"En una de sus próximas reuniones, probablemente en diciembre, el BCE deberá aclarar el futuro del PEPP una vez que concluya a finales de marzo de 2022. Podría decidir prorrogar el PEPP unos meses más o sustituirlo por un nuevo programa, probablemente con una dotación menor, destinado a seguir apoyando la recuperación".

“No hemos discutido ningún cambio de gobierno en ningún país de la zona euro”, ha dicho Lagarde en relación a Alemania.

"Lo siento por aquellos que queráis oponer halcones y palomas: todas las decisiones de este mes se han tomado de forma unánime", dice Lagarde

"Necesitamos ver la inflación por encima de nuestro objetivo mucho antes de que acabe nuestro horizonte para tomar decisiones en cuanto a los tipos de interés", ha dicho Lagarde. "Aún estamos muy lejos".

En la reunión de diciembre veremos si hemos vuelto a las condiciones previas a la pandemia y tendremos nuevas proyecciones para 2024, por lo que tendremos más material para discutir los términos y condiciones del fin del PEPP.

Las nuevas proyecciones del BCE prevén una inflación anual del 2,2% en 2021, del 1,7% en 2022 y del 1,5% en 2023, revisándose al alza respecto a las anteriores proyecciones de junio. Se prevé que la inflación, excluyendo la inflación de los precios de los alimentos y de la energía, se sitúe en una media del 1,3% en 2021, del 1,4% en 2022 y del 1,5% en 2023, lo que también se ha revisado al alza con respecto a las proyecciones de junio.

"La economía repuntó un 2,2% en el segundo trimestre del año, más de lo previsto. Está en vías de lograr un fuerte crecimiento en el tercer trimestre. La recuperación se basa en el éxito de las campañas de vacunación en Europa, que han permitido una importante reapertura de la economía", ha explicado Lagarde.

"Esperamos que la economía repunte con firmeza a medio plazo", ha agregado. "Nuestras nuevas proyecciones prevén un crecimiento anual del PIB real del 5,0% en 2021, del 4,6% en 2022 y del 2,1% en 2023. En comparación con nuestras proyecciones de junio, las perspectivas han mejorado para 2021 y se mantienen prácticamente sin cambios para 2022 y 2023".

Se espera que el actual aumento de la inflación sea en gran medida temporal y que las presiones subyacentes sobre los precios aumenten lentamente. "Las perspectivas de inflación de nuestras nuevas proyecciones de personal se han revisado ligeramente al alza, pero a medio plazo se prevé que la inflación se mantenga muy por debajo de nuestro objetivo del dos por ciento".

Con más del 70% de los adultos europeos totalmente vacunados, la economía se ha reabierto en gran medida, permitiendo a los consumidores gastar más y a las empresas aumentar la producción

"La economía de la zona del euro se está recuperando claramente. Sin embargo, la velocidad de la recuperación sigue dependiendo de la evolución de la pandemia y de los avances en la vacunación y recalibramos el PEPP para los próximos tres meses"

"Sobre la base de una evaluación conjunta de las condiciones de financiación y de las perspectivas de inflación, el Consejo de Gobierno considera que pueden mantenerse unas condiciones de financiación favorables con un ritmo de compras netas de activos en el marco del PEPP ligeramente inferior", ha anunciado el BCE en el comunicado que acompaña a las reuniones de política monetaria. Eso sí, no ha aclarado si el volumen volverá al de inicios de año o se ubicará en alguna franja intermedia.

"Sobre la base de una evaluación conjunta de las condiciones de financiación y de las perspectivas de inflación, el Consejo de Gobierno considera que pueden mantenerse unas condiciones de financiación favorables con un ritmo de compras netas de activos en el marco del PEPP ligeramente inferior al de los dos trimestres anteriores", ha dicho el banco central en un comunicado.

“Es poco probable que el soporte del euro/dólar en 1,1800 sea desafiado a menos que el BCE se muestre extremadamente acomodaticio y los riesgos se inclinan hacia nuevas subidas después de la reunión”, señala Jeffrey Halley, analista de Oanda.

Con todo, el ‘tapering propiamente dicho” queda lejos, avisa Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM, ya que el banco central no nos diría nada sobre la "zona de aterrizaje" final de los programas cuantitativos. Para ello, seguimos pensando que habrá que esperar hasta diciembre.

La reducción en las compras que el consenso espera que se anuncie hoy es una decisión que “debería satisfacer a los halcones”, incide Dixmier. Tanto Robert Holzmann, el gobernador del Banco de Austria, como Klaas Knot, el gobernador del banco central holandés, dijeron estar a favor de tal reducción después de la publicación de las cifras de inflación de la zona euro de agosto, que superó las estimaciones con un aumento de 3% en comparación con 2,2% en julio, un máximo de 10 años. Este aumento de precios también se refleja en el IPC subyacente, que se encuentra en su nivel más alto desde 2012 con un 1,6%. Sin embargo, se espera que el BCE continúe haciendo hincapié en la naturaleza temporal del repunte de la inflación, sobre todo debido a la escasez de oferta.

El BCE levantará el pie del acelerador en un movimiento que será el primer paso de una larga senda de reducciones de compras netas mensuales con el tiempo, “desde los actuales 100.000 millones de euros al mes hasta los 60.000 millones de euros al mes en el segundo trimestre de 2022”, asegura Konstantin Veit, gestor de carteras de PIMCO.

El BCE compra actualmente 80.000 millones de euros al mes en el marco del PEPP y 20.000 millones de euros al mes con el programa APP, lo que suma un total de 100.000 millones. Y en general, el consenso de los expertos consultados por Bolsamanía cree que el ritmo volverá a niveles previos a la aceleración anunciada en marzo.

Esta frase de los expertos de Barclays resume el sentimiento de los analistas ante la reunión del Banco Central Europeo (BCE) del mes de septiembre, en que se esperan pequeños cambios que denotarán el intenso debate en el seno del banco central sobre el rumbo de la política monetaria. Tanto es así, que el “despertar de los halcones”, en palabras de Franck Dixmier, director de Inversiones Global de Renta Fija de Allianz Global Investors, en el seno del Consejo de Gobierno, forzará a una reducción en el volumen de las compras y a dar más pistas sobre el nuevo marco del organismo anunciado en julio.