En directo | La nueva orientación del BCE es "más de lo mismo, pero algo diferente", según analistas

Tras afinar su estrategia hace dos semanas, el Banco Central Europeo ha ajustado hoy sus orientaciones sobre los tipos de interés. Pero, ¿afectan estos cambios a las perspectivas políticas? En nuestra opinión, no, dicen los expertos de Berenberg. "Aunque el BCE ha modificado un poco el escenario del debate, las mismas palomas y halcones siguen sentados en la misma mesa de Fráncfort para fijar la política monetaria. Al reafirmar una proyección de sólo el 1,4% de inflación para 2023, el BCE ya había dejado claro en junio (y en marzo) de este año que espera mantener los tipos más allá de 2023. La declaración de hoy del BCE hace lo mismo de una manera ligeramente diferente".

“No es de extrañar que la nueva interpretación del mandato del BCE se parezca preocupantemente a la anterior con un bonito lazo", dice Aberdeen Standard Investments. "Se ha modificado la declaración de forma muy semántica, pero la realidad es que el BCE sigue previendo un enorme déficit de inflación en el horizonte de la política monetaria y, sin embargo, no aporta nuevas herramientas o cambios de política para intentar cerrar esta brecha". "Lo mejor que puede hacer el BCE es seguir comprando bonos en cantidad suficiente para aplastar a cualquier justiciero tentado, mientras espera que de alguna manera la realidad estructural cambie. La esperanza no es una gran estrategia. La reacción inicial del mercado expresó una sensación de confusión sobre qué hacer con todas estas nuevas palabras. Desde entonces, los bonos y los diferenciales se han consolado con la ausencia de cualquier sugerencia de que las compras de activos vayan a desaparecer".

Lagarde: "Nuestra orientación de tipos se ajusta a nuestra nueva estrategia", reconoce algunas discrepancias en el Consejo de Gobierno.

"El objetivo no es mantener los tipos bajos, sino alcanzar el objetivo de inflación", subraya Lagarde. "Si los bancos centrales y los gobiernos no hubiéramos hecho todo lo que hemos hecho, habría más desempleo", señala, sacando pecho de su tarea en la crisis del Covid.

Lagarde: "Estamos informado por científicos y tenemos información que se traduce en la economía para determinar cuando al crisis del Covid se ha acabado".

Por primera vez desde el inicio de la pandemia, nuestra encuesta sobre préstamos bancarios indica que la financiación de la inversión fija es un factor importante que impulsa la demanda de préstamos a las empresas.

"Seguimos esperando que las compras en el marco del programa de compras de emergencia para la pandemia (PEPP) durante el trimestre en curso se realicen a un ritmo significativamente mayor que durante los primeros meses del año", indica la presidenta del BCE.

La inflación ha repuntado, aunque se espera que este aumento sea principalmente temporal. Las perspectivas de inflación a medio plazo siguen siendo moderadas, ha dicho Lagarde.

El Consejo de Gobierno seguirá efectuando compras netas de activos en el marco del PEPP con una dotación total de 1.850 mm de euros al menos hasta el final de marzo de 2022 y, en todo caso, hasta que considere que la fase de crisis del coronavirus ha terminado.

Dado que la información más reciente ha confirmado la valoración conjunta de las condiciones de financiación y de las perspectivas de inflación realizada en la reunión de política monetaria de junio, el Consejo de Gobierno sigue esperando que las compras en el marco del PEPP durante el trimestre actual continúen a un ritmo significativamente más elevado que en los primeros meses del año.

Lagarde reconoce que la variante Delta proyecta una sombra sobre la recuperación, pese a que la economía marcha con paso firme.

"Se trata de un cambio más acomodaticio. El BCE quiere ahora que la inflación se sitúe en el 2% "mucho antes del final de su horizonte de proyección", y nótese también que permite que la inflación se sitúe por encima del objetivo durante un periodo "transitorio"", dicen los expertos de Pantheon Macroeconomics.

"El BCE no está cambiando a un objetivo de inflación media, pero, por otra parte, parece simpatizar con las implicaciones de un régimen de este tipo al aceptar que la inflación por encima del objetivo no debería implicar necesariamente pisar el freno", señala el banco central.

El Banco Central Europeo (BCE) ha revisado sus orientaciones sobre los tipos de interés en su reunión del mes de julio. "En apoyo de su objetivo simétrico de inflación del dos por ciento y en consonancia con su estrategia de política monetaria, el Consejo de Gobierno espera que los tipos de interés oficiales se mantengan en sus niveles actuales o en niveles más bajos hasta que vea que la inflación alcanza el dos por ciento mucho antes del final de su horizonte de proyección y de forma duradera durante el resto de dicho horizonte", señala, y considera que "los progresos realizados en materia de inflación subyacente están lo suficientemente avanzados como para que la inflación se estabilice en el dos por ciento a medio plazo".

"Tras advertir que la reunión de hoy traería anuncios y cambios importantes, Lagarde se ha puesto una vara más alta que saltar. Hoy quizás no sea el momento para plantear cambios concretos sobre los programas de expansión cuantitativa –una decisión que probablemente llegará en septiembre o diciembre. En su lugar, la presentación de esta tarde deberá entregar una guía de política fuerte que sostenga el compromiso del BCE a no bajar la guardia por un período de tiempo prolongado. Las divisiones dentro del seno del consejo podrían comenzar a salir a la luz bajo una guía de política reforzada. Por hoy, el euro promete una interesante actividad a partir de las 13:45 ECT, cuando se publica el comunicado de política; dando paso a la discusión de Lagarde a las 14:30".

Hoy es el gran día de presentación del BCE y el euro espera el evento entre sus valores más débiles frente al euro desde el mes de abril. El panorama más amplio del mercado refleja un entorno prudente de riesgos ante la potencial amenaza de la variante delta del virus y la precaución de los bancos centrales ante una rampante inflación.

Los cambios comenzarán con la guía que el banco central ofrece a los mercados. "El BCE hará que su previsión a futuro sea coherente con la revisión estratégica que presentó la semana pasada", asegura Gilles Moëc, economista jefe de AXA IM. “Técnicamente, el BCE necesita cambiar la redacción de su guía prospectiva, ya que se ha vuelto obsoleta después del movimiento hacia un objetivo de inflación adecuadamente simétrico de la semana pasada". Por ello, el experto comenta que "es posible que haya dos cambios más".

Antes de los recientes acontecimientos, podría haber habido una considerable resistencia a una prórroga más allá de marzo de 2022. Sin embargo, las trágicas inundaciones en Europa Occidental podrían alterar la narrativa debido a los daños económicos causados en Alemania, Bélgica y los Países Bajos.

La reunión de Política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) de este 22 de julio llega marcada por la reciente publicación de los resultados de la revisión estratégica del banco central, mediante la que el supervisor monetario se da más margen para aplicar una política monetaria aún más acomodaticia y flexible. Los expertos y analistas coinciden en señalar que este cónclave del Consejo de Gobierno del BCE se seguirá con gran atención por los mercados, ansiosos de ver qué cambios tangibles se incorporan. Sin duda, “será la plataforma que el BCE usará para arrojar más luz sobre estas nuevas directrices, al tiempo que debatirá cómo será la política durante el resto del verano”, comenta Olivia Álvarez, analista de Monex Europe.