En directo | El BCE concretará el fin de las compras del APP en su próxima reunión de política monetaria

La decisión de política monetaria del Banco Central Europeo (BCE) y posterior rueda de prensa de su presidenta, Christine Lagarde, ha sido menos contundente acerca de la finalización de las compras de activos de lo que el mercado esperaba y ha dejado una sensación generalizada de que el banco central se plantea, como mucho una subida de tipos este año, si es que acomete alguna entre septiembre y diciembre.

La presidenta del BCE se ha esforzado en transmitir a los mercados que el banco central lleva meses normalizando su política monetaria, desde diciembre del año pasado. Y que está en el camino de acabar con los estímulos, lo que acabará llevando a una subida de los tipos. Pero Lagarde ha dejado claro que "aún no estamos allí".

Ha insistido Lagarde en que el banco central concretará el fin de las compras del programa APP en su próxima reunión que, teniendo en cuenta de que se celebra en junio, da pistas claras de que, al menos abril y mayo se cumplirá con las cantidades marcadas.

La presidenta del BCE también ha hecho hincapié en el lento crecimiento de la eurozona, de la mano de una elevada inflación.

"Teniendo en cuenta los comentarios de Lagarde de que las subidas de tipos no van a arreglar la dinámica de la cadena de suministro ni la dependencia estructural de la producción de materias primas de Europa del Este, el BCE está priorizando el crecimiento sobre el recorte de la inflación", indica Andrew Pottie, Senior Portfolio Manager en Titan Asset Management.

"Comparar las condiciones económicas de EEUU y la zona euro es como comparar manzanas y naranjas", dice Lagarde.

"Estamos en un proceso que se inició en diciembre, cuando anunciamos el camino para el fin del PEPP. Aceleramos un poco en febrero y marzo y ahora somos más específicos".

"Estamos normalizando la política, manteniendo la secuencia que hemos marcado y delimitando el fin de las compras de bonos a este trimestre".

"Sabemos que cuanto más tiempo persista la elevada inflación más duras serán las negociaciones sobre incrementos en los salarios", ha dicho Lagarde.

Los riesgos a la baja para las perspectivas de crecimiento han aumentado sustancialmente como consecuencia de la guerra en Ucrania. Aunque los riesgos relacionados con la pandemia han disminuido, la guerra puede tener un efecto aún más fuerte en el sentimiento económico y podría agravar aún más las limitaciones de la oferta. La persistencia de los altos costes de la energía, junto con la pérdida de confianza, podría arrastrar la demanda y frenar el consumo y la inversión más de lo previsto.

Los riesgos al alza en torno a las perspectivas de inflación también se han intensificado, especialmente a corto plazo.

Lagarde: "Los precios de la energía se dispararon tras el estallido de la guerra y ahora están un 45% por encima de su nivel de hace un año. Siguen siendo la principal razón de la elevada tasa de inflación. Los indicadores de mercado sugieren que los precios de la energía seguirán siendo altos a corto plazo, pero luego se moderarán en cierta medida. Los precios de los alimentos también han aumentado considerablemente. Esto se debe a los elevados costes de transporte y producción, especialmente el mayor precio de los fertilizantes, que en parte están relacionados con la guerra de Ucrania".

Lagarde: "La guerra ya está pesando en la confianza de las empresas y los consumidores, entre otras cosas por la incertidumbre que conlleva. Con la fuerte subida de los precios de la energía y las materias primas, los hogares se enfrentan a un mayor coste de la vida y las empresas a unos costes de producción más elevados. La guerra ha creado nuevos cuellos de botella, mientras que un nuevo conjunto de medidas pandémicas en Asia está contribuyendo a las dificultades de la cadena de suministro. Algunos sectores se enfrentan a crecientes dificultades para abastecerse de sus insumos, lo que está perturbando la producción". 

El tipo de interés de las operaciones principales de financiación y los tipos de interés de la facilidad marginal de crédito y de la facilidad de depósito se mantendrán sin variación en el 0,00 %, 0,25 % y −0,50 %, respectivamente.

Cualquier ajuste de los tipos de interés oficiales del BCE tendrá lugar transcurrido algún tiempo desde el final de las compras netas del Consejo de Gobierno en el marco del APP y será gradual. La senda de los tipos de interés oficiales del BCE seguirá estando determinada por las indicaciones sobre la orientación futura de la política monetaria del Consejo de Gobierno y por su compromiso estratégico de estabilizar la inflación en el 2% a medio plazo. En consecuencia, el Consejo de Gobierno espera que los tipos de interés oficiales del BCE continúen en sus niveles actuales hasta que observe que la inflación se sitúa en el 2 % bastante antes del final de su horizonte de proyección y de forma duradera en el resto de dicho horizonte, y considere que el progreso realizado de la inflación subyacente está suficientemente avanzado para ser compatible con una estabilización de la inflación en el 2 % a medio plazo.

"Las compras netas mensuales en el marco del APP tendrán un importe de 40.000 millones de euros en abril, 30.000 millones de euros en mayo y 20.000 millones de euros en junio. En su reunión de hoy, el Consejo de Gobierno ha considerado que los nuevos datos disponibles desde su última reunión refuerzan su expectativa de que las compras netas de activos en el marco del APP deberían concluir en el tercer trimestre. La calibración de las compras netas para el tercer trimestre dependerá de los datos y reflejará la evolución de la evaluación de las perspectivas por el Consejo de Gobierno".

BCE:
"La agresión rusa a Ucrania está causando un enorme sufrimiento. También está afectando a la economía en Europa y en otros lugares. El conflicto, y la incertidumbre asociada, están deteriorando gravemente la confianza de las empresas y de los consumidores. Las disrupciones en el comercio están ocasionando nuevas escaseces de materiales y de insumos. La acusada subida de los precios de la energía y de las materias primas está reduciendo la demanda y frenando la producción. La evolución de la economía dependerá fundamentalmente de cómo se desarrolle el conflicto, del impacto de las sanciones actuales y de otras posibles medidas futuras. Al mismo tiempo, la actividad económica aún se ve apoyada por la reapertura de la economía tras la fase de crisis de la pandemia. La inflación ha aumentado significativamente y continuará siendo elevada durante los próximos meses, debido principalmente al notable encarecimiento de los costes de la energía. Las presiones inflacionistas se han intensificado en muchos sectores".

El BCE ha considerado que los nuevos datos disponibles desde su última reunión refuerzan su expectativa de que las compras netas en el marco de su programa de compras de activos deberían concluir en el tercer trimestre.

Esta “posibilidad de que el actual repunte de la inflación se convierta en algo más persistente tiene un gran peso en la opinión del Consejo, mientras que la eventualidad de que el deterioro de la confianza y de los ingresos reales acabe deprimiendo la inflación subyacente se considera insignificante”, comenta Gilles Moëc, economista jefe en la gestora AXA Investment Managers. Por ello, el economista advierte: “Por ahora, los europeos están sufriendo un descenso de los salarios reales pero, sin un apoyo fiscal a sus ingresos inmediatos pedirían una compensación aún mayor a sus empleadores en los meses y años venideros". Para evitar un desagradable "contragolpe salarial" en un futuro próximo, "es estratégicamente más útil compensar parte de la disminución de los ingresos reales hoy”, añade.

Los expertos indican que el BCE será más contundente a la hora de anunciar el fin de las compras en el tercer trimestre e, incluso, “atreverse con una fecha de finalización”, aventura Franck Dixmier, director de inversiones global de Renta Fija de Allianz Global Investors.

El consenso de analistas consultados por ‘Bolsamanía’ espera que la entidad se muestre más agresiva en su comunicado de política monetaria y posterior discurso de Lagarde.

Cuando el BCE se reunió en marzo, vimos los primeros signos de preocupación real por el hecho de que varios miembros del consejo de gobierno se tambaleaban en lo que respecta a las perspectivas de inflación. Se tomó la decisión de señalar que el banco reduciría su programa de compra de activos de forma gradual durante el verano, con vistas a finalizarlo en el tercer trimestre.

Esto fue un poco inesperado, al igual que el hecho de que el BCE eliminara el lenguaje de que los tipos podrían ser más bajos de lo que son en la actualidad, lo que implica que ya no está sobre la mesa una mayor flexibilización.

Sesión de bajo volumen, especialmente en España, por la celebración del Jueves Santo.