OHL cau un 2% en borsa: els baixistes afilen les seves 'grapes'

Segons els registres de la Comissió Nacional del Mercat de Valors (CNMV), amb data 24 de novembre, el fons Marshall Wace ha augmentat la seva posició a la baixa sobre OHL fins a l'1,80% del capital des de l'anterior 1,79%.

A més, aquesta setmana està previst que l'agència de qualificació Fitch actualitzi la seva qualificació sobre el valor, actualment en BB-, amb perspectiva estable. En 2015, Fitch va actualitzar el seu rating el 30 de novembre, per la qual cosa si l'agència segueix el mateix calendari, el dimecres hauria de tornar a revisar la seva qualificació.

Fa dotze mesos, Fitch va assenyalar que els factors que podrien provocar una retallada de rating serien els següents. En primer lloc, que el palanquejament net amb recurs se situï per sobre de 4 vegades, que es produeixi un suport material d'efectiu en OHL Concessions, implicacions negatives per al negoci de construcció per l'impacte negatiu en la reputació del grup o que es produeixi un deteriorament continu de la posició de capital de l'empresa sobre una base amb recurs.

Per tant, la revisió de la qualificació de Fitch serà una cita clau per als inversors, després de la retallada de rating realitzat per l'agència Moody's el passat 17 de novembre i dels dèbils resultats publicats per l'empresa el 15 de novembre, corresponents al període de gener a setembre. Aquests dos factors han provocat fortes caigudes en les últimes setmanes, que amenacen a OHL amb caure fins als mínims del passat mes d'agost.

ELS EXPERTS SEGUEIXEN DUBTANT

Per a Daniel Galindo, analista independent, el “principal problema de OHL són els Fluxos de caixa d'Explotació”, la caixa que genera el grup a partir dels seus negocis normalitzats. Aquest indicador va presentar fins al tercer trimestre un dèficit de 409 milions d'euros, molt per sobre dels 164 milions en el mateix període de l'any passat. Una dada “preocupant” per a Galindo, perquè “l'activitat de l'empresa no només no genera caixa, sinó que consumeix molts recursos”.

Si OHL no aconsegueix frenar la deterioració dels seus Fluxs de caixa, haurà d'accelerar noves desinversions o fins i tot plantejar una nova ampliació de capital

Una altra dada en el qual els analistes van mostrar els seus dubtes durant la teleconferència de la setmana passada va ser la forma de comptabilitzar els dividends cobrats com a Fluxs de caixa d'Explotació. Galindo assenyala que “no són fruit de l'activitat de l'empresa, sinó de les seves inversions”.

Aquest expert també considera “discutible” la forma de comptabilitzar els interessos pagats. “Aquests sí hauria de comptabilitzar-los com a Fluxos de caixa d'Explotació, ja que el finançament forma part de l'activitat d'una concessionària”, la qual cosa suposaria un dèficit addicional de caixa important. “Encara que aquesta comptabilització està permesa per normativa, les dades de Fluxos de caixa d'Explotació presentats per l'empresa no són reals”, assenyala Daniel Galindo.

Fins avui, OHL ha pogut contrarestar el seu dèficit de Flux de caixa mitjançant la venda d'actius com Abertis o participacions en els seus negocis mexicans, i al mateix temps elevant el seu Deute Net amb Recurs fins a prop de 600 milions d'euros en 2016. “Però una vegada venut pràcticament la totalitat de Abertis, el seu millor actiu i el més líquid”, si la deterioració de la Caixa no es frena, “haurà d'accelerar noves desinversions o fins i tot plantejar una nova ampliació de capital”, afirma aquest analista independent.

Des de Bankinter, han rebaixat recentment la seva recomanació fins a Neutral des de Comprar i han retallat dràsticament el seu preu objectiu fins a 2,8 euros per acció des dels anteriors 4,2 euros. Entre les seves raons, valoren la pèrdua de valor del negoci mexicà després de la victòria de Donald Trump en 1,2 euros per acció. I també assenyalen els resultats del tercer trimestre “inesperadament febles en termes de marges, generació de caixa lliure del negoci de Construcció i evolució del deute”.

Renta 4 assenyala que OHL ha de vendre més actius i no descarta “deterioraments de caixa en el curt termini” que poden provocar fins i tot “certs problemes de liquiditat”

En la seva opinió, la rebaixa de Moody’s va fer “molt dany al valor” perquè la deterioració en el risc de crèdit és més important en aquests moments que la valoració que pugui fer el mercat de l'empresa. A més, aquests experts consideren que els directius no van aconseguir aclarir correctament “les principals incògnites obertes”, que són el calendari d'impactes negatius dels projectes amb problemes, la millora dels marges i fluxs de caixa del negoci de Construcció i la generació de caixa de les noves concessions.

Des de Renta 4, l'analista Ángel Pérez destaca diversos aspectes clau per al futur d'OHL. En la seva opinió, l'empresa controla una cartera d'actius que val més que el seu deute actual. No obstant això, considera que ha de vendre més actius i realitzar els cobraments de les reclamacions anunciades, o en cas contrari seguiran produint-se “deterioraments de caixa en el curt termini”, que poden provocar fins i tot “certs problemes de liquiditat”.