Moody's augmenta la pressió sobre Grifols i situa el seu ràting en revisió per a una rebaixa
Després de presentar un flux de caixa lliure per sota del previst i uns comptes no auditats
Moody's eleva la pressió sobre Grifols i col·loca la seva qualificació i la de les seves filials en revisió per a una rebaixa. Entre elles s'inclou el rating de família corporativa (CFR) de 'B2' de Grifols, el de probabilitat d'incompliment (PDR) de 'B2-PD', el rating sènior no garantit 'Caa1', el rating sènior garantit recolzat de ' Ba3' i el rating sènior garantit. La perspectiva, per la seva banda, és negativa.
Així mateix, hi estan inclosos els ratings sènior no garantits recolzats per 'Caa1' de Grifols Escrow Issuer, SAU i els ratings sènior garantits recolzats per 'Ba3' de Grifols World Wide Operations Ltd. i Grifols World Wide Operations USA, Inc.
L'agència explica que pren aquesta decisió després dels resultats de Grifols, que han mostrat una generació de flux de caixa lliure (FCF) més feble el 2023-24 del que Moody's havia projectat, així com pel retard en la publicació dels comptes auditades.
També perquè la farmacèutica catalana encara "no ha abordat" els propers venciments de deute, incloent-hi dos bons amb venciment el febrer del 2025 i el maig del 2025 i una línia de crèdit revolving (RCF) de 1.000 milions de dòlars amb venciment el novembre del 2025.
"Si bé Grifols ha confirmat que el procés de venda d'una participació del 20% a Shanghai RAAS (SRAAS) està en marxa, després de la conclusió satisfactòria de la due diligence confirmatòria per part del comprador de la participació, la finalització en termini d'aquesta transacció i del posterior reemborsament/refinançament dels venciments de deute per al 2025 encara implica riscos d'execució", indica Moody's.
Una altra de les raons que la qualificadora esgrimeix per dur a terme la seva decisió són les consideracions de govern corporatiu, “en particular les relacionades amb la gestió de riscos de Grifols, la previsibilitat dels resultats financers i la complexitat organitzativa”.
"El 2023, Grifols va continuar registrant una generació de FCF negativa i la companyia es va encaminar cap a un FCF d'equilibri el 2024. Això és inferior a les expectatives de Moody's d'un FCF lleugerament positiu el 2023 i un FCF d'entre 200 i 300 milions d'euros euros el 2024", subratlla l'agència.
La revisió de Moody's se centrarà en la finalització del procés d'auditoria de Grifols i la revisió dels comptes financers auditats del 2023, als plans de la companyia per abordar els venciments dels seus bons el 2025 i la renovació del RCF i, de manera més general, el perfil de liquiditat per als propers 12 a 18 mesos, i en una avaluació dels guanys de la companyia i les perspectives de generació de FCF el 2024 i més enllà, a la llum de les necessitats de refinançament de la companyia fins al 2025.
La qualificadora posa el focus, a més, sobre la liquiditat de Grifols que s'ha debilitat per la proximitat de grans venciments de deute. "El 31 de desembre del 2023, les fonts de liquiditat de Grifols comprenien un saldo de caixa de 526 milions d'euros i un RCF sènior garantit recolzat per 1.000 milions de dòlars amb venciment el novembre del 2025", comenta.
"El RCF està subjecte a un acord de palanquejament elàstic (deute net/EBITDA d'un màxim de 7x) que s'activa si els girs superen el 40%. El covenant de palanquejament de Grifols era de 6,3x a finals del 2023. Segons les previsions de la companyia, Moody's no espera una generació positiva de FCF el 2024", afirma.
"També s'enfronta a grans venciments de deute al primer semestre del 2025, amb dos bons per un total d'uns 1.850 milions d'euros que vencen el febrer i el maig del 2025. Grifols espera rebre 1.800 milions de dòlars (uns 1.600 milions d'euros) ) de la venda de la seva participació en SRAAS, que pretén aplicar a la reducció del deute", conclou Moody's.
