Indra i Tecnocom: la clau de l'operació està en les sinergies
La transacció té sentit estratègic, però la prima pagada és elevada
- Encara que si Indra aconsegueix les sinergies esperades, serà positiva a mig termini
- Les accions de Tecnocom es van disparar un dia abans d'anunciar-se l'operació
Indra comprarà Tecnocom de manera amistosa, en una operació valorada en 305 milions d'euros. El grup tecnològic pagarà 4,25 euros per títol, un 60% en efectiu i un 40% en accions pròpies, una cosina del 28% respecte al preu mitjà de Tecnocom en l'últim trimestre.
Des de Renta 4, valoren “favorablement” l'operació, encara que destaquen que l'èxit de la transacció radicarà en la generació de “sinergies”, els estalvis de costos i operatius que puguin obtenir ambdues companyies quan Indra integri Tecnocom.
Indra espera obtenir unes sinergies de costos de 30,5 milions d'euros anuals i preveu obtenir altres 10,5 milions d'euros anuals en sinergies d'ingressos, a causa de la complementarietat de clients i zones geogràfiques a Espanya i Amèrica Llatina. Renta 4 espera que Indra aconsegueixi en 2018 “el 70% de les sinergies d'ingressos (7 milions d'euros) i el 80% de les de despeses (24 milions)”.
Renta 4 considera la prima oferta “elevada”, afegeix que “és més que raonable” si es tenen en compte les sinergies esperades.
Sobre els costos de l'operació, la previsió és que les despeses de reestructuració siguin d'uns 60 milions d'euros. “Calculem que aconsegueixi cobrir el 72% de les despeses totals previstes de la reestructuració a la fi de 2018, en estimar unes sinergies totals d'11 milions en 2017 i 32 milions en 2018”, afirmen aquests experts.
La previsió és que Indra i Tecnocom generin uns ingressos de 3.310 milions d'euros en 2018, un 21% més que la previsió per 2016, mentre el EBIT abans de la reestructuració augmentarà fins a 285 milions d'euros des de la previsió de 158 milions per a l'exercici actual. “No esperem que Indra aconsegueixi captar el 100% de les sinergies anuals fins al primer semestre de 2019”, afirma Renta 4.
En la seva opinió, la compra de Tecnocom “té un raonament estratègic inqüestionable”, ja que reforçarà el negoci de Indra al mercat clau de serveis financers, que compta amb les perspectives de creixement més elevades dins del sector de les tecnologies de la informació. Les accions de Tecnocom es van disparar un dia abans de conèixer-se l'operació, la qual cosa indica el possible ús d'informació privilegiada.
La previsió de Indra és que la divisió de serveis financers elevi la seva aportació als ingressos totals fins al 34% des del 30%. Encara que Renta 4 considera la cosina oferta “elevada”, afegeix que “és més que raonable” si es tenen en compte les sinergies esperades.
Les accions de Indra, que intenten reestructurar-se a l'alça, pugen un 0,4%, fins a 9,73 euros, i les de Tecnocom cauen un 0,1%, fins a 4,04 euros.