El mercat castiga a Inditex per la caiguda de la seva rendibilitat
Les seves accions cotitzen amb lleus pujades després de presentar els seus resultats de 2016
- El marge brut ha baixat més de l'esperat i és la principal preocupació
- Encara que Pablo Illa afirma que no baixarà en 2017 pel menor efecte negatiu de les divises
La caiguda del marge de beneficis. És la principal raó per explicar el negatiu comportament en borsa d'Inditex durant les primeres hores de la sessió després de presentar els seus resultats de l'exercici fiscal 2016. No obstant això, encara que la companyia tèxtil ha arribat a caure un 2,7% en la sessió, s'ha donat la volta i ara puja entorn del 0,2%. La baixada de la rendibilitat, que ja havia estat anticipada pels experts, s'ha convertit en el principal motiu de preocupació en analitzar les claus dels seus resultats.
1. Rendibilitat: Renda 4 afirma que els resultats del quart trimestre "incompleixen" les previsions "en l'àmbit operatiu, en caure el marge brut més del previst". El EBITDA també s'ha situat per sota de l'esperat. Aquests experts consideren normal l'"impacte negatiu en la cotització" i reiteren el seu consell de mantenir, amb una valoració de 34 euros.
Iván San Félix, analista de Renta 4, destaca que el marge brut del quart trimestre va baixar fins al 54,8%, per sota de la seva previsió del 55,1%. "Segueix pressionat per la fortalesa del dòlar" i "el marge brut del 2016 cedeix fins al 57,0%, incomplint la part baixa de la guia de l'any (57,3%)", assenyala aquest expert.
Bankinter, que reitera el seu consell de compra, amb preu objectiu 36,60 euros, comenta que els resultats no han superat les previsions, la qual cosa explica el càstig borsari del mercat. En la seva opinió, "el risc més gran que té de cara als següents exercicis és l'estrenyiment de marges". I recorden que en 2010 el marge brut era del 59,2% i que ha baixat en els últims anys fins al 57% actual.
Inditex ha arribat a caure un 2,7% en l'Ibex, però posteriorment ha recuperat posicions quan el conseller delegat, Pablo Illa, (que va guanyar 10,37 milions d'euros l'any passat), ha comentat als inversors que als tipus de canvi actuals, el marge brut no caurà en l'exercici fiscal 2017. Inditex cau un 1,3%, fins a 30,96 euros per títol.
2. Compte de resultats: En altres magnituds destacades, les vendes van augmentar un 11,5%, fins a 23.311 milions d'euros. El marge brut puja un 10%, fins a 13.279 milions d'euros, mentre el EBITDA puja un 8%, fins a 5.083 milions d'euros i el EBIT puja un 9%, fins a 4.021 milions. El marge EBITDA baixa fins al 21,8% des del 22,5%, mentre el marge EBIT baixa fins al 17,2% des del 17,6%, segons destaquen els experts de Carax AlphaValue.
3. Marques: En desglossar els resultats entre les diferents marques que controla Inditex, les vendes de Zara van augmentar un 13%, fins a 15.400 milions d'euros, les de Pull & Bear un 10%, fins a 1.580 milions, Massimo Dutti va millorar les seves vendes un 9%, fins a 1.630 milions, Bershka les va augmentar un 7%, fins a 2.010 milions, Stradivarius un 4%, fins a 1.340 milions, Oysho un 13%, fins a 509 milions, Zara Home un 16%, fins a 774 milions; i Uterqüe un 10%, fins a 83 milions.
En desglossar el benefici abans d'impostos i interessos (EBIT), Zara va generar un EBIT de 2.760 milions, Pull & Bear va generar 231 milions, Massimo Dutti 280 milions, Bershka 333 milions, Stradivarius 236 milions, Oysho 79 milions, Zara Home 94 milions i Uterqüe 4 milions.
4. Dividend: Després de la publicació dels seus resultats, Inditex ha proposat una pujada de la retribució a l'accionista per 2017 del 13%, fins a 0,68 euros per acció. Amancio Ortega controla una participació en el capital del 59,294%. En total, un paquet de 1.848 milions d'accions. Així que Ortega rebrà un dividend brut de 1.256 milions d'euros.
5. Posició neta de caixa: Per Bankinter, una de les principals fortaleses d'Inditex és que la companyia no té dubte i a més gaudeix d'una posició neta de caixa que ha pujat un 15% en l'últim any, fins a 6.090 milions d'euros. "Una empresa que té una generació de caixa del 15%, sense deute i creixent en vendes a doble dígit és una empresa d'elevada qualitat", afirmen aquests experts.
