Bank of America reitera 'comprar' Sacyr i creu "exagerada" la caiguda per Pademontana
Reafirma la valoració de 4 euros per acció
Els analistes de Bank of America han reiterat aquest dimarts el seu consell de compra sobre Sacyr, amb un preu objectiu de 4 euros per acció, en considerar "exagerada" la caiguda borsària del 5% registrada aquest dilluns per un arbitratge contrari en una de les seves autopistes a Itàlia.
"Sacyr va tancar la jornada d'ahir amb una caiguda del 5,2% després de la notícia que el Consell Tècnic Consultiu italià va decidir endarrerir l'inici oficial del contracte de concessió de Pedemontana fins al 2024, enfront del 2020, previst inicialment al contracte", expliquen aquests experts.
"Considerem que el moviment del preu de les accions va ser exagerat, atès que el contracte garanteix una TIR (Taxa Interna de Rendiment) del 8,89% sobre la despesa de capital. Els pagaments per disponibilitat posteriors a la determinació de totes les inversions finals realitzades (probablement el 2026) s'haurien de replantejar, cosa que donaria lloc a canvis limitats al VAN (Valor Actual Net) del projecte", afegeixen.
Aquests analistes comenten que "el 18 d'octubre, el Consell Tècnic Consultiu italià va determinar que el contracte de concessió de Pedemontana hauria de començar el 2024, enfront del 2020, previst inicialment en el contracte, atès el retard en la construcció induït per la covid-19".
"Per tant", indiquen, "els pagaments per disponibilitat el 2024 es restableixen al punt de partida inicial determinat de 154 milions d'euros, enfront dels 198 milions d'euros si els pagaments haguessin començat el 2020 i estiguessin indexats per l'IPC. Estimem que la caiguda del preu de l'acció suposa que dos terços dels fluxos de caixa d'Itàlia s'endarreriran 3 anys, cosa que reduiria el VAN de la companyia en 103 milions d'euros, un 4,1% de la capitalització borsària”.
"No obstant", precisen, "Sacyr va aclarir durant la seva conferència telefònica que el contracte garanteix una TIR del 8,89%. Per tant, l'empresa i el concedent reequilibraran la concessió una vegada que es determinin totes les inversions addicionals finals realitzades" .
En aquest sentit, destaquen que "les negociacions podrien començar el març del 2025 i durar entre 6 i 12 mesos". Així, consideren que “les possibles formes de reformular la concessió són a) pagament directe, b) nou esquema de pagament per disponibilitat, o c) extensió de la concessió”. També destaquen que "no hi ha extrapolació a altres actius a la cartera".
Després d'aquesta anàlisi, reiteren el consell de compra i la valoració de 4 euros perquè "la sòlida història de capital de l'empresa es basa en 1) un balanç totalment despalanquejat, que li permet assolir els objectius del pla estratègic 24-27E, i 2) la venda esperada de Voreantis el 2026, que accelerarà el cicle d'inversió de Sacyr i permetrà participar en operacions més grans en el futur”.
Finalment, assenyalen que Sacyr es troba inclosa a la seva llista europea de 'millors idees' entre les petites de mitjana i petita capitalització, denominada What is Big in European SMID.
