L'hora de Yellen: de veritat vol apujar els tipus d'interès al setembre?

El tema d'aquest any a Jackson Hole és 'Dissenyar marcs de política monetària resistents per al futur'. Aquesta trobada, que se celebra tots els estius des de 1978 i s'ha convertit en lloc de trobada per als banquers centrals més poderosos del món, és una cita ineludible per als mercats a finals d'agost. Però aquest any l'expectació és encara més gran. Després de no acudir a aquest conclave monetari el 2015, la presidenta de la Reserva Federal (Fed), Janet Yellen, torna a Wyoming, al luxós Jackon Lake Lodge. I no ho fa en qualsevol circumstància, sinó que torna conscient que cada paraula que pronunciï serà escrutada al detall per un mercat que demanda més pistes per saber si, en efecte, el banc central nord-americà té la intenció d'apujar els tipus d'interès en la reunió que celebrarà els dies 20 i 21 de setembre.

De moment, els inversors continuen creient que la Fed no tindrà tanta pressa. El mercat concedeix una probabilitat del 28% al fet que la institució elevi el preu del diner el proper mes, una probabilitat superior al 18% existent al començament d'agost, però que evidencia la sensació imperant. És més, el mercat encara segueix sense veure pujades dels tipus el 2016 i les retarda fins al 2017. Per tant, si Yellen té altres intencions, haurà de ser més categòrica del que ho ha estat fins avui al conclave de Jackson Hole. De moment, els interessos esperen en el 0,25%-0,50%, nivell en el qual es troben des de desembre de 2015, que va ser l'última -i ara com ara, única- vegada que Yellen ha augmentat els tipus des que va accedir al càrrec en 2014.

L'OPINIÓ DELS EXPERTS

Ningú espera seriosament que la Fed apugi els tipus el pròxim mes, però alguns membres de la Fed han volgut mantenir aquesta opció sobre la taula

Michael Hewson, analista cap de mercat de CMC Markets UK, assenyala que "ningú espera seriosament que la Fed apugi tipus el proper mes, però alguns membres de la Fed han volgut mantenir aquesta opció sobre la taula. Això farà que el simposi de Jackson Hole sigui un centre clau d'atenció per als mercats, que desitgen més claredat sobre les previsions de la Fed per a l'economia dels EUA, a més d'indicacions sobre qualsevol nova adreça que segueixin els membres de la Fed sobre política monetària, en aquesta nova era de baix creixement i, en alguns casos, tipus d'interès negatius".

Hewson recorda que Ben Bernanke va utilitzar aquest simposi per anticipar alguns grans canvis de la seva política monetària durant la crisi financera, per la qual cosa aquesta trobada s'ha convertit en un indicador avançat per a la política monetària del banc central en els últims anys. "En aquest context", conclou, "l'atenció se centrarà en les paraules de Yellen, encara que no és probable que coneguem claus importants malgrat els desitjos del mercat".

Els mercats no semblen molt convençuts sobre el camí de normalització monetària i necessiten confirmació de Janet Yellen

Naeem Aslam, analista cap de mercat de ThinkMarkets UK, afirma que "hi ha un 50% de possibilitats que la Fed doni un altre pas sobre els tipus d'interès i no seria una sorpresa que la Fed elevés els tipus aquest any. Hi ha sempre una opció que Janet Yellen segueixi a altres membres de la Fed que estan en minoria i vegi que l'economia està preparada per a una altra pujada de tipus". Si això succeeix, afegeix Aslam, "seria el principi d'un ral·li per al dòlar".

En aquest sentit, Hussein Sayed, estrateg d'FXTM, recorda que els comentaris del vicepresident de la Fed, Stanley Fischer, també van provocar un ral·li del dòlar, en assenyalar que l'economia repuntará en els propers trimestres. "No obstant això", comenta Sayed, "els mercats no semblen molt convençuts sobre la senda de normalització monetària i necessiten confirmació de Janet Yellen. Encara que pot indicar una previsió positiva sobre el creixement, temo que els traders que esperin més claredat sobre el moment de la propera pujada de tipus quedin decebuts".

LA FED CAMINA POR UNA SENDA DIFÍCIL

La Fed camina per una sendera difícil: intenta mantenir la complaença global sobre una política monetària laxa, mentre prepara el mercat per una altra pujada de tipus

Mike van Dulken, estrateg de Accendo Markets, assenyala que "encara no veiem una pujada de tipus al setembre o desembre, però la Fed camina per una sendera difícil, ja que intenta mantenir la complaença global sobre una política monetària laxa, mentre intenta preparar al mercat per a una altra pujada de tipus".

Steen Jakobsen, economista cap de Saxo Bank, afirma que "la comunicació de la Fed és una pèrdua de temps de gairebé el 100%, ja que l'única regla que genera guanys en l'observació dels bancs centrals és ignorar el que diuen, i actuar sobre la base del que fan; que sol ser res". No obstant això, aquest expert preveu que Yellen anticipi als mercats la seva intenció d'apujar els tipus en els propers mesos.

Els mercats volen que Yellen 'es mulli' i anticipi un calendari per a la pròxima pujada de tipus oficials

"S'espera una Yellen més 'agressiva', que destaqui els progressos de l'economia nord-americana i obri la porta a una pujada de tipus abans de finalització d'any, probablement al desembre. No obstant això, dubtem que Yellen es 'mulli' i anticipi una data. És per això que, en funció del to del seu discurs, és fins i tot factible que el mercat comenci a descomptar una actuació de la Fed tan aviat com al setembre. En la nostra opinió, perquè es compleixi aquest escenari les dades d'ocupació d'agost haurien de ser excel·lents i anar acompanyats per un cert repunt de la inflació", afirmen des de Link Securities.

"Els mercats volen que Yellen 'es mulli' i anticipi un calendari' per a la propera pujada de tipus oficials. Molt ens temem que no va a ser així, encara que sí esperem que en aquesta ocasió Yellen es mostri més optimista sobre l'estat de l'economia nord-americana i deixi la porta oberta a una futura actuació, encara que sense precisar una agenda concreta", afegeixen aquests experts.