Bankinter baixa preu a Endesa, però reitera 'comprar': "Les guies són una mica optimistes"

Segons Aránzazu Bueno, analista de Bankinter, l'actualització del Pla Estratègic de l'elèctrica és “una mica optimista”. Al nou full de ruta, la companyia dirigida per José Bogas va anunciar per als exercicis del 2023 al 2026, els dos inclusivament, que el dividend ordinari per acció que s'acordi repartir amb càrrec als exercicis “sigui igual al 70% del benefici ordinari net atribuït, amb un mínim igual a 1 euro brut per acció per als exercicis del 2023 al 2026, els dos inclusivament". Aquesta xifra va suposar una retallada davant de l'anterior política de dividends, que havia previst un dividend d'1 euro per al 2023, 1,2 euros per al 2024 i 1,4 euros per al 2025.

"Pel que fa a les estimacions per al 2024 el nou Pla espera ara un benefici net d'entre 1.600 milions i 1.700 milions d'euros, xifra que suposa una retallada del 6% respecte al Pla anterior. L'equip gestor n'anticipava entre 1.400 i 1.500 milions d'euros euros per al 2023 i entre 1.700 i 1.800 milions per al 2024. El dividend per acció previst ara per al 2024 és d'1,10 euro/acció, un 8% inferior respecte al Pla anterior”, detalla aquesta experta.

Així mateix, el banc taronja destaca que, al Pla Estratègic anterior, l'estimació d'Ebitda per al 2023 era d'"entre 4.400 milions i 4.700 milions d'euros" enfront dels 4.500 milions d'euros del nou Pla. Així mateix, van anunciar que aquesta magnitud es mantindrà en el mateix rang el 2024 (4.900-5.200 milions d'euros), encara que "no es fa referència a les guies per al 2025 i s'introdueixen per primera vegada els objectius per al 2026" (resultat ordinari net a 2.200-2.300 milions el 2026, amb un Ebitda de 5.600-5.900 milions).

D'altra banda, el nou Pla contempla un creixement mitjà anual en el benefici net actualitzat del 17% per al període 2023-26. En concret, Endesa estima que el BNA proforma se situarà en 1.400 milions d'euros el 2023, entre 1.600 i 1.700 milions el 2024, i entre 2.200 i 2.300 milions per al 2025. Al pla anterior, la companyia estimava una forquilla d'entre 1.400-1.500 milions i 1.700-1.800 milions per als exercicis 2023 i 2024, respectivament.

Segons Bankinter, "clarament hi ha factors que permetran impulsar el creixement en resultats del grup, com és el cas de la nova capacitat en renovables, les inversions i una esperada millora en la retribució en xarxes i la fi de l'impost extraordinari a les energètiques". "Però pensem que aquesta taxa de creixement que inclou el Pla per al període 2023-26 és optimista. El nostre model inclou una taxa de creixement mitjà més moderada d'entre l'11% i el 12%", expliquen.

"La principal diferència entre el benefici net actualitzat, l'Ebitda proforma i les dades reals és l'import relatiu al laude arbitral en contra d'un contracte d'aprovisionament de gas natural liquat (GNL) per 570 milions de dòlars", afegeix Bueno.

Tot i això, el banc taronja ratifica la seva recomanació de comprar el valor a causa de quatre factors fonamentals. En primer lloc, unes ràtios de valoració "atractives", ja que estima que el seu preu-benefici (PER, per les sigles en anglès) se situa en 12,7 vegades el 2024, en segon lloc, Bankinter creu que Endesa ofereix una "alta rendibilitat per dividend", en tercer lloc, el banc espanyol creu que la cotitzada està fent grans passos en el procés de descarbonització gràcies a la seva inversió en renovables, i en quart lloc, aquests experts creuen que Endesa té una "sòlida" estructura financera, amb una ràtio deute net/Ebitda de 2,1 vegades per a l'exercici 2024.

Els últims dies, Bankinter i Banc Sabadell van veure amb bons ulls els plans de la cotitzada espanyola de vendre una cartera rècord de renovables per 1.600 milions d'euros. Segons una informació del diari Expansión, Endesa estaria buscant un aliat per a 2.000 MW en fase final de desenvolupament a l'anomenat Projecte Ra 2, que completaria l'anomenat Projecte Ra 1. La intenció és traspassar una participació del 49% dels projectes, que ja tenen tots els emplaçaments adjudicats, els punts de connexió a la xarxa i les llicències pertinents. En total, entre Ra 1 i Ra 2, l'objectiu d'Endesa és aconseguir finançament per valor de 2.800 milions d'euros.

"Concretament, a Endesa li permet reduir deute, obrir-se a altres negocis de futur, com l'hidrogen, i compensar l'import de 530 milions d'euros que Endesa haurà de desemborsar com a resultat del laude arbitral que va perdre recentment. L'import que han de percebre per aquests 2 operacions (2.800 milions d'euros) suposa a prop del 14% de la capitalització borsària d'Endesa i permetria reduir el deute net a prop d'un 20%, fins i tot després de pagar el laude arbitral, atès que totalitzava 11.600 milions d'euros al tancament del tercer trimestre", va assenyalar llavors Bueno.