Moody's, sobre DIA: l'acord amb els bancs crea incertesa als bonistes

L'acord que ha tancat LetterOne amb els creditors del deute de DIA "alleujarà la pressió", opina Moody's, però "la manca de detalls crea incertesa per als tenidors de bons". L'agència de qualificació emet la seva opinió una setmana després que el fons de Mikhaïl Fridman i principal accionista de DIA aconseguís, contrarellotge, tancar un acord de refinançament del deute de DIA que evitava que la companyia anés a concurs de creditors.

En virtut d'aquest acord, els bancs i altres creditors han accedit a ajornar tot el deute (i interessos) fins al 2023, així com a atorgar 380 milions de nova liquiditat amb què la cadena de supermercats podrà "restablir la confiança dels proveïdors", considera Moody's.

Entre les garanties ofertes per LetterOne als creditors hi ha la creació d'una nova filial de DIA que agruparà els actius que representin almenys un 60% de l'EBITDA i deute de la companyia, que passarà a ser prestatària sota el finançament sindicat existent i les noves línies de finançament; no es repartiran dividends fins que no s'hagi repagat el finançament sindicat i les noves línies; i, a partir del segon trimestre de 2022, es repagarà l'excés de flux de caixa lliure (descomptades les despeses d'inversió i els costos de reestructuració del pla de negoci).

A més, aquells creditors que accedeixin a aportar nou finançament en aquests 380 milions de liquiditat addicional elevaran de categoria dels seus compromisos existents a sènior o super-sènior, millorant la seva posició en l'ordre de la prelació.

Pel que fa als tenidors de bons, el tema que més problemes ha donat en la negociació amb els creditors de DIA, l'acord només recull l'autorització a obtenir 400 milions amb l'objectiu de refinançar els bons que vencen el 2021. LetterOne s'ha compromès a repagar els 306 milions que vencen el proper mes de juliol, però encara no hi ha visibilitat sobre els seus plans per als dos venciments següents, 2021 i 2023, tots dos de 300 milions. A més, com recull l'acord, DIA "no assumeix una obligació de refinançar els bons amb venciment el 2021".

Davant la falta de detall en aquest aspecte, Moody's considera que s'està generant incertesa als tenidors de bons. "Els detalls de l'acord de refinançament, en particular pel que fa a la garantia que es concedirà als creditors de major rang o als marges que rebran els creditors, no han estat revelats i no està clar que els bons hagin de ser reemborsats en la seva totalitat", explica l'agència de qualificació al seu últim informe.

REVISIÓ DE LA QUALIFICACIÓ

Moody's indica que la revisió de la qualificació del deute de DIA que està realitzant, se centrarà en la capacitat de la companyia per reforçar el seu capital, restablir la liquiditat a curt termini i recuperar la confiança dels proveïdors, ja que es posi fi a la situació actual de "crema d'efectiu".

També tindrà en compte les condicions de les noves línies de crèdit i les seves conseqüències per als tenidors de bons, especialment en relació amb el reemborsament de l'obligació de 306 milions que venç aquest mes de juliol. Finalment, assenyala que s'han d'observar les perspectives de recuperació dels creditors i els canvis en l'estructura de capital, així com la governança de la companyia.