La temptació d'Aena: és moment que l'Estat vengui més accions?

Aena gaudeix de la velocitat creuer en el seu viatge borsari. Des de la seva sortida l'11 de febrer de 2015, la gestora d'aeroports s'ha revalorat un 125%, dels 58 euros als quals es va estrenar fins als 130,5 euros actuals, i la seva capitalització borsària s'ha disparat fins a fregar els 20.000 milions d'euros, molt per sobre dels 8.700 milions que marcava en el seu debut.

Amb tot just un any i mig al mercat, Aena ja figura entre les deu majors empreses espanyoles en borsa. Per al responsable d'anàlisi d'ASINVER, Javier Flores, aquest èxit es deu "a l'aposta dels inversors institucionals, que juntament amb un bon timing de sortida a borsa han tingut molt a veure amb la posterior evolució".

EL DÈFICIT ESTRENY...

A través d'Enaire, l'Estat reté el 51%, del capital d'Aena. Atès que la seva capitalització borsària frega els 20.000 milions, aquesta participació té un valor de mercat de 10.050 milions d'euros, una xifra cada vegada més temptadora tenint en compte les necessitats dels comptes públics. Una venda total o parcial d'aquesta participació podria utilitzar-se per assolir les noves metes fiscals que imposa Brussel·les.

Atès que la seva capitalització borsària frega els 20.000 milions, la seva participació té un valor de mercat de 10.050 milions d'euros

Segons els compromisos assolits amb Europa, el dèficit s'hauria de situar en el 4,6% el 2016, 3,1% el 2017 i 2,2% el 2018. No obstant això, com apunta Funcas, l'absència de noves mesures recaptadores fa augurar un dèficit del 3,6% del PIB el 2017, és a dir, una desviació de mig punt respecte als nous objectius. El cost d'aquesta desviació seria de 5.360 milions d'euros que, el nou Govern, podria fer front el 2017 amb la meitat del seu accionariat en el gestor aeroportuari.

Per a Juan Enrique Cadiñanos, director d'anàlisi d'Admiral Markets, seria "una cosa positiva per al país desfer la posició per obtenir una mica de liquiditat en el curt termini, però crec que si aguanta aquestes posicions, podrà obtenir un benefici més gran". Per aquest motiu, recorda que una altra alternativa podria ser "desfer posicions de manera parcial, perquè així podria aguantar part de les accions i seguir beneficiant-se de la possible rendibilitat futura".

A més, Cadiñanos explica que "es tracta d'una companyia amb uns resultats empresarials que han reflectit una fortalesa important per veure un creixement exponencial i més prolongat", i afegeix que "ha aconseguit multiplicar per set el seu benefici per acció i un dividend programat de 2,71 euros (2,12%), són xifres que donen consistència i estabilitat al valor", assenyala.

Per contra, el responsable d'anàlisi d'ASINVER, Javier Flores, considera no s'ha de produir "en cap cas" perquè "la necessitat de finançament no ha de determinar la venda d'actius públics". Segons la seva opinió, "ni la venda d'AENA ni la venda de Loterías són una solució als problemes de pressupost públic. Així que no només crec que no sigui una decisió encertada vendre el 51℅ restant, sinó que tampoc ho va ser la venda del 49℅ al febrer de 2015".

Per la seva banda, Felipe López, analista de Selfbank, matisa que "el control de l'aviació és un tema molt sensible i és, d'altra banda, lògic que l'Estat sigui el qui tingui el control". "En els dos principals gestors aeroportuaris d'Europa (Fraport i AdP), també són empreses públiques les propietàries del 51% de l'accionariat", recorda.

Són moltes les veus que apunten que la venda d'Aena es va realitzar molt per sota del seu valor real

L'ESTAT VA RECAPTAR 4.263 MILIONS D'EUROS

L'operació pública de venda d'accions de la gestora aeroportuària, per la qual l'Estat va llançar al mercat un 49% de les seves accions, li va permetre recaptar 4.263 milions d'euros. A més, les arques públiques ja han rebut 207 milions amb el dividend que la companyia va repartir al juliol amb càrrec als beneficis de 2015.

No obstant això, malgrat aquestes xifres i precisament per tot el que el valor ha pujat en borsa, són moltes les veus que apunten que la seva venda es va realitzar molt per sota del seu valor real a causa, principalment, de la diferència de gairebé 5.000 milions del que va recaptar l'Estat i el que representa el 49% de la companyia a l'actualitat.

Però com indica l'analista d'ASINVER, "si es té en compte el moment de la venda i les dificultats que en aquell moment afrontava l'Estat, necessàriament cal concloure que va ser una bona venda". Per la seva banda, Felipe López apunta que "és de sentit comú pensar que avui ho hagués venut per més diners. Però és fàcil parlar passat el temps".

L'accionista privat més beneficiat per la pujada d'Aena és el fons britànic TCI (The Children Foundation) que posseeix l'11% del capital de l'empresa. Altres accionistes amb pes rellevant en la companyia, segons recull la CNMV, són els bancs Deutsche Bank (4,3%) o HSBC (5,2%) i fons com BlackRock (2,99%) o Talos Capital (3,06%).

CLAUS DE L'ÈXIT

Aena ha viatjat amb el vent a favor en el seu mes i mig a borsa. Com descriu l'analista de Selfbank: "El trànsit de passatgers ha seguit creixent des de la privatització. Amb la majoria d'actius a Espanya, el nostre país a més s'ha beneficiat de la depreciació de l'euro i dels temors dels turistes a viatjar a altres destinacions com Turquia, França o Bèlgica", apunta Felipe López.

Unes dades que confirma Aena apuntant que el trànsit de passatgers en els aeroports que gestiona va créixer un 11,6% al mes de juliol. La gestora va oferir les estadístiques d'operativitat dels seus aeroports el setè mes de l'any i una vegada més ha satisfet les expectatives del mercat. Per als aeròdroms espanyols han passat 25,64 milions de passatgers, 18,8 dels quals van ser internacionals, un 13,4% més que fa un any. Un increment que la cotitzada atribueix directament a l'"excel·lent desenvolupament del sector turístic en aquest exercici".

D'altra banda, la gestora aeroportuària s'ha vist beneficiada per la baixada del preu del petroli. "Aquest fet ha provocat l'abaratiment de la despesa en combustible de les aerolínies, que ha acabat repercutint positivament en el preu dels bitllets", indica López.