Inditex: els resultats del quart trimestre són "dolents" i "incompleixen previsions"

Els resultats d'Inditex al quart trimestre del 2021 no han agradat als analistes, segons les primeres valoracions. Els comptes "han incomplert previsions a les principals magnituds", asseguren els experts de Renta 4, que han situat en revisió el consell de sobreponderar i el preu objectiu de 35 euros.

"L'incompliment ha estat més acusat a partir del marge brut després d'haver reconegut una provisió de 400 milions d'euros (-210 milions en marge brut i -190 milions en despeses operatives) com a conseqüència del menor trànsit a botiga a causa d'òmicron", expliquen.

I encara que destaquen que les vendes a la botiga i en línia van pujar a un ritme del 21% de l'1 de febrer al 13 de març respecte al mateix període del 2019, afegeixen que la Federació Russa i Ucraïna van suposar 5 punts percentuals d'aquest creixement.

"Inditex compta amb 515 botigues a Rússia i 85 a Ucraïna, el 9,3% del total, que deixaran d'aportar (sine die) al grup", remarquen.

D'altra banda, comenten que la companyia "pujarà preus en aquells mercats amb impacte temporal significatiu de la inflació o depreciació de la seva divisa per mantenir marges".

Des de Banc Sabadell, afirmen que els resultats del quart trimestre són "dolents i per sota del previst" encara que afegeixen que el primer trimestre "comença millor".

Aquests experts, que aconsellen comprar el valor, afirmen que "s'ha produït un important deteriorament de vendes a la segona meitat del trimestre (la companyia ho atribueix a òmicron) mentre que els costos operatius han crescut amb força, de manera que vendes i EBIT han caigut un -1% i un -19% respectivament enfront del mateix trimestre del 2019".

"Al costat positiu", conclouen, "el començament del 2022 ha estat bo, amb un creixement de vendes a tipus constant del +21%", però incloent-hi una aportació del 5% des de Rússia i Ucraïna que s'ha esvaït per la guerra.

BANKINTER RETALLA EL SEU CONSELL A NEUTRAL

Per part seva, els experts de Bankinter han retallat el seu consell fins a neutral des de comprar, perquè "els resultats no compleixen les expectatives" i, a més, s'ha produït un "deteriorament de les perspectives".

Segons la seva valoració, el model d'Inditex mostra resiliència, amb una forta generació de caixa, però les perspectives del 2022 es van complicant pel costat dels ingressos amb la suspensió d'activitats a Rússia, els brots de Covid-19 a la Xina i el deteriorament de la confiança dels consumidors a Europa, en un entorn d'incertesa bèl·lica i augment dels preus de l'energia i altres productes bàsics”.

A més, assenyalen que els marges reben "pressió de costos de transport i matèries primeres, que dificulten l'objectiu d'un marge brut de 57,5%". També destaquen que Rússia, Ucraïna i Bielorússia representen el 8,5% de l'EBIT del grup i que la Xina, Hong Kong, Macau i Taiwan suposen el 5,7% del total.

"Aquest context ja es reflecteix al quart trimestre amb un impacte de 400 milions que cataloguen d''extraordinari', però que no és, sinó reflex del context actual de desacceleració del creixement i pressió en marges". Les seves estimacions assumeixen una caiguda d'ingressos el 2022 del 0,3% i un deteriorament de 40 punts bàsics al marge brut i de 90 punts bàsics al marge EBIT.

"Malgrat una caiguda del 23% l'any, creiem que els múltiples encara són elevats per a un valor el creixement del qual presenta més i més persistents riscos a la baixa", conclouen, cosa que justifica la retallada de recomanació fins a neutral.