Colonial i Merlin presenten resultats sota l'amenaça del final del règim fiscal

Colonial i Merlin Properties publiquen resultats aquest dijous sota amenaça. Els dos colossos immobiliaris tenen bones perspectives per als negocis, a causa de l'escenari de baixades de tipus d'interès a la zona euro. Tot i això, la incertesa regulatòria sobre el final del seu règim fiscal a Espanya ha ennuvolat aquestes bones previsions.

Les dues companyies van registrar fortes pèrdues a la borsa aquest dimarts, després que PSOE i Sumar acordessin eliminar el règim fiscal de les socimis (societats d'inversió immobiliària), que segons els dos partits "només tributen a l'1% en l'impost de societats", cosa que "no ha servit per millorar l'oferta d'habitatges".

Tot just conèixer aquest acord, els experts de Bankinter van retallar "de forma tàctica" el seu consell sobre el sector immobiliari a vendre des de comprar.

"Males notícies per al sector immobiliari. Si s'aprova aquesta mesura, les socimis perdrien l'exempció fiscal i passarien a tributar per l'impost de societats (25% enfront del 0% actual), cosa que reduiria en aquesta mateixa proporció la seva generació de caixa i capacitat de pagament de dividends", van argumentar.

"A més, el sector perdria atractiu per a l'inversor estranger, amb opció d'invertir en una gran majoria de països europeus en què sí que compten amb aquest règim fiscal", van afegir.

Tot i això, han precisat que "donem poca probabilitat que s'assoleixin els suports necessaris per a la seva aprovació al Congrés, i hi ha la possibilitat que aquesta mesura es matisi, aplicant l'impost de societats tan sols a la part del benefici no repartit via dividends, com ja es va intentar el 2020".

En qualsevol cas, la mera intenció del Govern d'eliminar aquests incentius fiscals va ser prou raó per a la retallada tàctica sobre el sector immobiliari, fins que s'aclareixi o concreti aquesta incertesa regulatòria.

Per part seva, els analistes de Banc Sabadell han assenyalat que "per tirar endavant la reforma encara caldria el suport d'altres socis polítics que sostenen el govern, com PNB i Junts".

INSEGURETAT JURÍDICA A ESPANYA

En una primera valoració, van comentar que "la notícia ens sembla negativa per l'efecte, encara incert, que això pugui tenir als cashflows del sector, i perquè els canvis en el marc regulador augmenten la percepció d'inseguretat jurídica d'invertir a Espanya, amb el corresponent impacte a les primes de risc assignades".

Segons els seus càlculs, "un tipus general del 25% podria tenir un impacte sobre el BPA (benefici per Aació) del 15%, i un impacte similar en valoració".

"Del nostre univers de cobertura (LAR, Merlin, Colonial), la que menys risc té per motius fiscals és Colonial, a causa de la seva exposició a França (representa més del 65% del valor brut dels seus actius)", van concloure.

LA RESPOSTA DE MERLIN PROPERTIES

Merlin Properties no ha trigat a respondre a les possibles mesures del Govern, i ha assenyalat que "avalua en aquests moments diferents escenaris i plans de contingència, en defensa dels seus accionistes, clients i treballadors, per al supòsit que aquesta aprovació es produeixi".

En aquest sentit, ha afegit que "l'avaluació se centra, a curt termini, a calcular l'impacte efectiu sobre el flux de caixa de la proposta" de PSOE i Sumar que, segons els seus càlculs, serà "limitat per l'efecte conjunt de diverses normes fiscals”.

"A mitjà i llarg termini", segons Merlin, "se centra a determinar les mesures que cal adoptar per salvaguardar l'interès dels accionistes, clients i treballadors esmentats, sense excloure'n cap possibilitat legal al nostre abast".

COLONIAL AMENAÇA AMB ANAR-SE D'ESPANYA

Per la seva banda, Colonial ha estat més rotunda i ha amenaçat d'anar-se'n d'Espanya si s'acaba amb el règim fiscal favorable.

"En cas d'aprovar-se la reforma del règim legal de les socimis, Colonial reavaluarà la seva estratègia d'inversions i la ubicació de les seves activitats i de la seva estructura jurídica, i adoptarà, si escau, les mesures que millor convinguin a l'interès dels seus accionistes i inversors, tot això per tal que aquestes potencials mesures no tinguin un impacte negatiu a la societat", ha assenyalat el seu president, Juan José Brugera.

ELS RESULTATS DEL TERCER TRIMESTRE

Pel que fa al tercer trimestre, els analistes de Renta 4, que aconsellen sobreponderar Colonial, amb preu objectiu de 7,75 euros, són optimistes.

"Preveiem la continuïtat de la solidesa operativa registrada al llarg dels darrers trimestres pels elevats nivells d'ocupació", assenyalen.

"Esperem que el bon to operatiu compensi les sortides del perímetre de consolidació del programa de desinversions", afegeix.

També assenyalen que el tercer trimestre "comptarà amb un mes d'impacte positiu a la comparativa interanual pel lliurament del projecte Louvre a la fundació Cartier el juliol del 2023, així com els ingressos addicionals dels actius aportats per Criteria Caixa a l'ampliació de capital".

La previsió implica uns "ingressos per rendes brutes de 97,4 milions d'euros, i un EBITDA de 79,3 milions, amb un benefici net recurrent de 45 milions".

Per la seva banda, els experts d'UBS, que aconsellen comprar Merlin Properties, amb una valoració de 12,50 euros, assenyalen que “esperem una actualització sobre els centres de dades, amb potencial de retards, ja que la direcció va esmentar problemes en el subministrament de semiconductors".

"Mentrestant", conclouen, "les oficines, el negoci minorista i la logística haurien de continuar mostrant un sòlid rendiment operatiu".