Berenberg millora CaixaBank i el posa als seus preferits: té "espai per córrer"

"CaixaBank és una de les nostres millors opcions per a la zona de l'euro". Així ho reconeixen els analistes de Berenberg, que creuen que les accions de l'entitat tenen "espai per córrer" i que "no capturen completament el potencial del banc". Per això, acaben d'elevar el preu objectiu fins als 4,1 euros, enfront dels 3,5 previs, amb una recomanació de compra.

"Esperem que el seu rendiment superior al del sector continuï (ha superat en un 50% itd), recolzat pel model de negocis simple del banc, els ingressos nets per interessos (NII) vents de cua dels tipus d'interès més alts i palanques per contenir les pèrdues creditícies. Les accions no capturen completament el potencial del banc, tot i cotitzar amb una prima del 30% respecte al sector, segons la nostra opinió", assenyalen en un informe recent.

Col·loquen el banc espanyol entre les seleccions preferides de la zona euro: "El fet que el seu valor d'actiu net tangible (TNAV) no estigui directament en risc per la guerra a Ucraïna és positiu a l'entorn actual".

Pel que fa als tipus d'interès i la recent pujada pel Banc Central Europeu (BCE), Berenberg destaca que CaixaBank és un dels bancs més orientats a la pujada de tipus a la zona de l'euro. A més, "té marge per augmentar encara més la seva cartera de bons (que es va contreure després de l'adquisició de Bankia), fet que suposa una millora del NII (estimem fins a un 5%)".

Suposen que l'euríbor a 12 mesos es manté estable al nivell actual de 200 punts bàsics. "Estimem que aquests elements podrien donar com a resultat un augment del NII acumulatiu de més del 30% per a l'any fiscal 2024".

Com expliquen, els tipus d'interès ja estan per sobre de les hipòtesis de CaixaBank. A la jornada de mercats de capitals (CMD) del maig del 2022, l'entitat es va fixar com a objectiu un NII de 8.000 milions d'euros el 2024 (el consens és de 7.900 milions d'euros). Això es va basar que l'euríbor a 12 mesos va assolir els 155 punts bàsics i es va mantenir pràcticament estable en aquest nivell. "L'euríbor actual ja està 50 punts bàsics per sobre de les hipòtesis de CaixaBank, i la corba està descomptant noves pujades. Si bé el consens va revisar a l'alça les estimacions de NII per al 2023-2024 en un 17-20% (enfront d'un augment del 10% per als bancs de la zona de l'euro), creiem que hi ha marge per a noves actualitzacions de NII", diuen.

En aquest sentit, preveuen que el consens modela una millora de NII acumulada del 21,3% durant el 2021-2024, impulsada per l'expansió del marge. Aquesta xifra és inferior al 23,5% de millora mitjana del NII dels homòlegs espanyols. "Com que assumim que l'euríbor es mantindrà pràcticament sense canvis en el nivell actual, les nostres estimacions de NII per a l'últim any estan un 4% per sobre del consens". "Cada increment de 25 punts bàsics a l'euríbor a 12 mesos incrementaria el nostre INI i BPA 2024 en un 1,5% i 3% respectivament", fixen els analistes.

IMPOST ALS BANCS ESPANYOLS

Sobre el futur imposat a la banca proposat pel Govern, Berenberg creu que podria acabar durant més de dos anys i impactar en la rendibilitat futura de CaixaBank. A més, calcula que podria suposar un llast del 13% per al BPA de l'entitat.

"L'impost als bancs proposat recentment (1.500 milions d'euros anuals, durant dos anys) està destinat a gravar el NII generat internament i les comissions dels bancs espanyols més grans. Estimem un impacte potencial als resultats de CaixaBank al voltant de 500 milions d'euros. Això seria el 13% de la seva EPS 2023-2024”.

D'altra banda, respecte als riscos que poden afectar CaixaBank, l'informe fa referència al fet que es veuria afectat negativament si les tensions geopolítiques actuals tenen un impacte negatiu significatiu i perllongat a les perspectives macroeconòmiques d'Espanya i Europa en general.

Tot i això, CaixaBank s'enfronta a vents en contra de la inflació de costos més baixos que els seus parells europeus. Els convenis col·lectius limiten el creixement salarial per al 2022-2023, mentre que l'extracció de les sinergies de costos de Bankia està abaratint costos en termes absoluts, comenten.

Pel que fa a les línies de defensa per a riscos de crèdit, Berenberg destaca que l'estoc de provisions per a insolvències de CaixaBank com a percentatge dels préstecs se situa al 2,3% i és un dels més grans entre els seus comparables nacionals (2% de mitjana) i de la zona de l'euro (1,7% de mitjana). "Les seves provisions de superposició no assignades (equivalents a 35 punts bàsics de préstecs) també poden donar suport a pèrdues creditícies més baixes. Això proporciona a CaixaBank més flexibilitat que altres parells per absorbir qualsevol sanejament addicional que pugui enfrontar, al nostre parer".