Bankinter abaixa el preu a ArcelorMittal per un entorn de demanda que segueix feble

Bankinter rebaixa el preu objectiu d'ArcelorMittal fins als 30,8 euros enfront dels 32,5 euros per acció anteriors, tot i que manté la recomanació de comprar el valor després de la publicació d'uns resultats del 2023 que han posat de manifest la debilitat de la demanda.

"El resultat net està afectat per dos impactes negatius: la venda de Kazakhstan (-2.400 milions de dòlars) i l'ajust de valor (impairment -1.400 milions de dòlars) d'ADI Itàlia. El conjunt de l'exercici 2023 l'EBITDA puja als 7.558 milions de dòlars (en línia amb els 7.492 milions de dòlars estimats) i el BNA, 919 milions de dòlars (vs 2.239 milions de dòlars esperats)”, analitzen els estrategs de l'entitat.

A més, destaquen que "els ajustos no suposen sortida de caixa, cosa que unida a l'alliberament de fons de maniobra ha permès generar caixa operativa (+3.328 milions de dòlars) i flux de caixa lliure (+1.847 milions de dòlars) durant el trimestre".

Pel que fa a les perspectives de l'acereria per al 2024, des del banc ressalten que apunten a una millora en les condicions de la demanda aparent d'acer (ex-Xina) d'entre +3% i +4%, a mesura que la fase de reducció de existències assoleix maduresa.

En concret, als Estats Units, d'entre el +1,5% i el +3,5%; a Europa, d'entre el +2% i el +4%, "malgrat el descens marginal de la demanda real, s'hauria de veure afavorida pel final de la reducció d'inventaris dels distribuïdors"; al Brasil +0,5% i +2,5%; Índia +6,5% i +8,5% i, finalment, la Xina d'entre el +0% i el +2%, malgrat la debilitat, "estimen l'impacte de les mesures d'estímul", afegeixen, alhora que la companyia manté la política de remuneració als accionistes.

Per tot això, i encara que l'entorn de demanda segueix sent feble, a Bankinter subratllen que “la reducció dels inventaris millora les expectatives de consum. Revisem estimacions de volums a la baixa, en part per la sortida de Kazakhstan, encara que millorem l'expectativa de consum marge EBITDA a futur (en una mitjana de +0,5 pp)".

D'altra banda, eleven el capex enfront del rang esperat el 2024 fins als 4.500 i 5.000 milions de dòlars. "El canvi de manera de reportar, si bé no afecta el valor, hauria d'augmentar la visibilitat de les filials. ArcelorMittal té capacitat de generar flux de caixa lliure i anar mantenint una tendència a la baixa del seu DFN (ex adquisicions) malgrat el feble entorn de mercat. El valor cotitza a 3,2x P/CF 2024 i la nostra valoració apunta a un múltiple de 3,8x", conclouen a Bankinter.