El despertar de la Fed: la força mental de Yellen i el costat fosc de la pujada

Aquesta setmana s'han ajuntat dos fets que no vèiem des de feia gairebé una dècada. D'una banda, la pujada de tipus de la Reserva Federal (Fed), que finalment, tal com s'esperava, es va confirmar aquest dimecres, i de l’altra, l'estrena (als Estats Units ja s'ha produït però aquí a Espanya serà aquest divendres) del nou lliurament de Star Wars: «Star Wars: el despertar de la força».

Per descomptat, el títol de la pel·lícula ha donat molt joc per titular, al seu torn, les cròniques sobre la Fed. «El despertar de la Fed» llegíem la setmana passada als mitjans internacionals, mentre que aquest dijous els experts de Bank of America Merrill Lynch parlen d’«el costat fosc de la pujada» i del «control de la ment» de Janet Yellen.

EL COSTAT FOSC DE LA PUJADA

La decisió d'aquest dimecres va suposar algunes sorpreses, assenyalen aquests experts. Finalment, diuen, la Fed es va mostrar vacil·lant i va optar per una «pujada suau» (de 25 punts bàsics). «La declaració, les previsions i la conferència de premsa van posar en relleu un ritme gradual de pujades de tipus per endavant. No obstant això, com també anticipem nosaltres, no va ser prou suau per anticipar només dues pujades de tipus amb vista a l’any que ve. Els gràfics apunten que la Fed apujarà els tipus 100 punts bàsics l’any que ve, la qual cosa és molt més lenta que el ritme seguit històricament, però es troba molt per sobre de les expectatives del mercat. Al mateix temps, el to més optimista de la declaració va ser ben rebut pel mercat de renda variable.»

«La declaració de la Fed es dirigeix no només als mercats financers, sinó també al públic americà. La Fed necessita deixar clars els motius pels quals, després de tants anys, està apujant els tipus. D'altra banda, pensem que no ho faria tret que esperi que hi ha més coses per venir. Si el missatge de la Fed hagués estat massa pessimista, podria aixecar dubtes sobre els motius pels quals està apujant els tipus.»

LES TRES CLAUS DE L'ACTUACIÓ DEL FED

Segons aquests experts, hi ha tres claus en aquesta actuació de la Fed. En primer lloc, el Comitè confia a aconseguir els dos objectius del seu mandat (ocupació i preus). En concret, «el Comitè creu que hi ha hagut una millora considerable del mercat laboral aquest any, i està raonablement segur que la inflació s'elevarà, a mitjà termini, fins al seu objectiu del 2%».

En segon lloc, van reconèixer «que estan adaptant i adaptaran els temps de les seves accions de política econòmica perquè afectin els futurs resultats econòmics». Això explica per què la primera pujada de tipus es produeix abans que la inflació hagi aconseguit l'objectiu buscat.

Finalment, en tercer lloc, han presentat un front unit. Entre els votants, tres membres havien expressat reserves sobre la pujada però cap dels tres no en va dissentir.

EL CONTROL MENTAL DE YELLEN

La conferència de premsa no només dóna a la presidenta l'oportunitat d'aprofundir en la decisió aportant més detalls sobre aquest tema. A més, afegeixen a BofA Merrill Lynch, la conferència dóna l'oportunitat a la premsa de qüestionar aquesta decisió. «Això pot crear una dicotomia interessant entre els comentaris preparats d'una banda i les respostes que es donen a les preguntes dels periodistes».

Al setembre la reacció dels mercats va ser molt diferent: fins i tot hi havia qui es qüestionava la continuïtat de Yellen al capdavant de la Fed i qui no entenia per què havien canviat les prioritats de l'organisme.

«Ara que la Fed finalment ha apujat els tipus, les preguntes que es fa el mercat són molt diferents. (...) Al final, Yellen va acabar sonant una mica més dura que el seu principal missatge més pacient, que indica que la Fed té la intenció d'elevar els tipus de manera gradual i només si el panorama econòmic és compatible amb aquests moviments».