RBC redobla la seva aposta per Almirall: "Segueix a punt per a un creixement impressionant"

Els resultats d'Almirall han convençut els experts d'RBC. La companyia canadenca manté el consell de sobreponderar els títols de la farmacèutica espanyola, encara que rebaixa el preu objectiu fins als 11,75 euros per títol des dels 12,5 anteriors. Aquesta valoració dibuixa un potencial alcista del 39% que, si es compleix l'escenari optimista que preveuen aquests experts, podria pujar fins al 65%.

"Els resultats del tercer trimestre van ser bons, amb un fort rendiment en dermatologia. Almirall va registrar unes vendes al tercer trimestre de 209 milions d'euros (+6% interanual) i un Ebitda bàsic de 36,5 milions d'euros, un 2% per sobre de les nostres previsions", apunten aquests experts. Cal recordar que la cotitzada espanyola va guanyar 14,4 milions fins al setembre, un 58,3% menys, "reflexant la menor contribució d'altres ingressos, a causa de les fites d'AstraZeneca i Covis, en comparació amb els nou primers mesos del 2022".

Amb tot, RBC assenyala que el medicament injectable Ilumetri, dissenyat per tractar la psoriasi, continua donant "bons resultats", amb un augment interanual del 36%, fins als 42 milions d'euros. "Les previsions de vendes per al 2023 es van revisar a l'alça, però es van reiterar les expectatives d'Ebitda anual de 165-180 milions d'euros", afegeixen aquests estrategs.

D'altra banda, RBC destaca que els comentaris d'Almirall durant la presentació de resultats "apunten a una inversió important en costos de llançament". En concret, assenyalen que el director financer Mike McClellan "va suggerir que la important inversió en el llançament d'Ebglyss podria fer que el marge d'Ebitda es reduís lleugerament el 2024, probablement a causa de l'augment de les despeses de venda, generals i administratives".

En conseqüència, RBC retalla les previsions d'Ebitda després d'esperar que el marge Ebitda del 2023 "marqués un sòl", situació que ara sembla "poc probable" a causa de la inversió en el llançament d'Ebglyss. "Hem augmentat les despeses de venda, generals i administratives a mitjà termini, fet que porta a retallar entre un 5% i un 7% les previsions d'Ebitda a mitjà termini. Tot i això, seguim esperant una recuperació significativa del marge quan Almirall surti de la fase de llançament (2026 en endavant)”, apunten.

Tot i això, RBC destaca que la cotitzada espanyola "segueix estant preparada per a un creixement impressionant", ja que segueixen veient "un creixement de l'Ebitda del 15% a mitjà termini, significativament per davant del sector". "Això no es reflecteix en el múltiple valor empresarial/Ebitda per al 2024 de 9,8 vegades, àmpliament en línia amb el sector europeu d'especialitats", afegeixen des de la companyia canadenca.

"La plena aprovació i llançament d'Ebglyss a les properes setmanes serà un catalitzador important, encara que advertim que portarà temps comprendre l'eficàcia del llançament comercial d'Almirall", conclouen.