Jefferies: "CaixaBank pot retribuir els seus accionistes amb 11.000 milions fins al 2027"

CaixaBank serà un dels protagonistes de la setmana que ve a la borsa espanyola, ja que el banc presentarà aquest dimarts el seu Pla Estratègic 2025/2027. Això en un escenari marcat per l'anunciada marxa del seu president, José Ignacio Goirigolzarri, que serà rellevat properament per Tomás Muniesa.

També per la caiguda dels tipus d'interès (amb l'euríbor per sota de la cota del 2,5%), i pel nou impost que vol aprovar el Govern a la banca de cara als propers 3 anys (anomenat per Gonzalo Gortázar, el conseller delegat, com 'taxa CaixaBank', en afectar especialment el banc que dirigeix).

En aquest escenari, els experts de Jefferies, que aconsellen comprar el valor, amb un preu objectiu de 6,20 euros, esperen una "evolució, no una revolució", en l'estratègia del principal banc domèstic espanyol. I no entren a valorar si finalment hi haurà impost a la banca als propers anys.

11.000 MILIONS DE RETORN ALS ACCIONISTES

"Tenim una actitud constructiva de cara a l'esdeveniment i esperem que el focus estigui posat en el creixement orgànic, la resiliència dels ingressos 'core' i les distribucions de capital. No esperem un canvi fonamental en la narrativa, sinó més aviat la confirmació de la continuïtat de l'actual trajectòria estratègica”, assenyalen aquests analistes.

Després de la integració de Bankia realitzada durant els darrers anys, CaixaBank “opera a escala màxima, és a dir, amb una quota de mercat del voltant del 25%. A partir d'ara, la narrativa se centrarà en el creixement orgànic, la rendibilitat sostenible i els retorns de capital atractius i continus, amb poques distraccions al camí i un risc de caiguda limitat", afirmen.

Entre els objectius que esperen que anunciï CaixaBank, destaquen un objectiu de rendibilitat RoTE superior al 14% fins al 2027, i una distribució de capital als accionistes "per sobre d'11.000 milions d'euros, fins i tot amb un objectiu de capital CET 1 50 punts més gran".

RESILIÈNCIA DELS INGRESSOS 'CORE'

Des de Jefferies, esperen que CaixaBank confirmi, fins i tot a l'escenari actual de tipus d'interès a la baixa, que pot aconseguir una taxa positiva de creixement anual composta (CAGR) dels ingressos durant el període 2025-28.

"Això s'explicarà per uns marges relativament resistents, ateses les cobertures existents, un gir cap a un creixement en termes nets després de gairebé 3 anys de despalanquejament (esperem un objectiu de CAGR de préstecs del 2%) i un bon impuls als ingressos no relacionats amb inversions (comissions + assegurances), que esperem que compensin la desacceleració del marge net d'interessos i es converteixin en una porció més gran dels ingressos (fins al 35% dels ingressos 'core' el 2027, enfront del 31% al tercer trimestre del 2024).

ENTORN DE TIPUS NORMALITZAT AL 2%

Jefferies realitza aquestes previsions assumint un escenari de tipus d'interès del 2% a la zona euro, cosa que permetrà assolir un RoTe superior al 14% el 2027. "Es tracta d'una tendència descendent respecte al RoTE màxim actual al voltant del 17% any, però al nostre parer representa un nivell atractiu de rendibilitat per al banc espanyol nacional més gran", asseguren.

A més, anticipen que el nou objectiu de ràtio de capital CET 1 serà establert cap al rang del 12% al 12,50% abans de la implementació del matalàs de capital anticíclic (CCyB) establert pel Banc d'Espanya.

"Segons les nostres estimacions, creiem que fins i tot amb l'objectiu de CET1 més alt, CaixaBank pot distribuir més d'11.000 milions d'euros durant el període 2025-27, equivalent a més del 25% de la capitalització de mercat. Això es compara amb els 12.000 milions d'euros esperats per al període 2022-24”, assenyalen.

ALTRES PUNTS D'INTERÈS

Finalment, aquests analistes consideren que altres focus d'interès seran "la contínua oportunitat de creixement en productes d'estalvi i assegurances a llarg termini, finançament al consum, creixement de Banca d'Inversió a les sucursals internacionals, el mercat de Portugal, una optimització més gran de la xarxa de distribució i més inversions en digitalització (incloent-hi una mica més d'informació sobre Imagin i inTouch)”.

En conclusió, Jefferies reitera el seu consell de compra, amb valoració de 6,20 euros, perquè, malgrat la gran revaloració del valor des del començament d'any, propera al 50%, "CaixaBank segueix sent la nostra primera opció entre els bancs espanyols".

I encara que reconeixen que "la valoració ja no és tan atractiva, amb una ràtio de valor en llibres d'1,2 vegades, continua sent el banc de més qualitat de la península ibèrica, ofereix un risc de caiguda limitat i protecció enfront de la caiguda dels tipus d'interès, atès el seu model de negoci diversificat. També creiem que retornarà més del 25% de la capitalització borsària durant els propers tres anys".