La QT de la Fed podría pesar sobre los rendimientos de los bonos
La Reserva Federal pronto comenzará a reducir su balance (QT) y se convertirá efectivamente en un vendedor neto de valores del Tesoro, a medida que el banco central de EE.UU. deje de reemplazar la deuda que vence.
Una consecuencia de lo que se denomina ajuste cuantitativo, dice Stan Shipley, estratega de renta fija de Evercore ISI, es que la demanda privada de bonos del Tesoro deberá aumentar un 28% para reemplazar lo que antes proporcionaban las compras de la Fed.
Sin la Reserva Federal, el rendimiento del Tesoro a 10 años podría aumentar a más del 3% para inducir a los inversores a comprar deuda, dice Shipley en una nota de investigación.
Pero como se señaló en la publicación del presupuesto de marzo de EE.UU., el déficit del gobierno drenará menos flujo de efectivo, lo que sugiere que la emisión neta del Tesoro se desacelerará aún más, dice el analista de Evercore. La emisión neta de deuda por parte del Tesoro ya ha caído, de una tasa corriente de más de $4,2 billones a $1,9 billones hasta marzo.
"Una menor emisión de valores del gobierno reducirá una fuente de presión alcista para el Tesoro a 10 años que todavía está muy por debajo de las métricas de valor razonable", dice Shipley.
La buena noticia sobre la reducción de la brecha presupuestaria y la emisión de deuda es que compensará la QT anual de $ 720 mil millones en valores del Tesoro que describió la Reserva Federal.
El mercado del Tesoro también se enfrentará a un debate de stock vs flujo. Aunque el flujo de QT impulsará los rendimientos probablemente durante los próximos tres años, las tenencias existentes de valores del Tesoro, o acciones, por parte de la Fed seguirán siendo altas y lastrarán esos rendimientos. Esto debería mantener el rendimiento a 10 años por debajo de las métricas justas del mercado hasta bien entrado 2023.
"Aunque tanto el flujo como las acciones son influyentes, el flujo de tenencias del Tesoro de la Fed es más importante".