Esto es lo que hay detrás del sorprendente aumento de los rendimientos desde que la Fed comenzó a recortarlos
La razón por la que los rendimientos de los bonos del Tesoro están aumentando no es complicada: es porque los inversores exigen una mayor compensación por el riesgo que corren al comprar deuda gubernamental.
Sin embargo, es la razón detrás de esas demandas lo que cuenta la historia y si es probable que el aumento continúe.
Desde el punto de vista del mercado, el aumento repentino de los rendimientos de los bonos del Tesoro se puede medir a través de la “prima por plazo”, una medida, aunque inexacta, de cuánto rendimiento adicional exigen los inversores por mantener a largo plazo lo que se considera en gran medida el instrumento de deuda más seguro del mundo.
La prima por plazo había caído a sólo 3,5 puntos básicos a principios de septiembre, aproximadamente una semana antes de que la Reserva Federal redujera su tasa de interés de referencia para préstamos a corto plazo en 50 puntos básicos, o medio punto porcentual. Sin embargo, desde entonces, la prima por mantener un bono cupón cero a 10 años ha subido unos 30 puntos básicos, y recientemente se situó en el 0,3485%, la más alta desde principios de julio, según la medición de la Fed.
Los movimientos al alza de la prima a plazo replican fielmente los de los rendimientos de otros bonos del Tesoro. Un punto básico equivale al 0,01%.
Desde el recorte de tasas de la Fed del 18 de septiembre, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años ha subido casi 50 puntos básicos tras un nuevo repunte durante la semana pasada. El bono a dos años, que es más sensible a los ajustes de las tasas de la Fed, se ha movido de manera similar. El movimiento alcista ha estado pesando un poco sobre las acciones , incluso el martes.
Los expertos del mercado apuntan a tres razones principales para el movimiento: datos económicos más sólidos, preocupaciones sobre la precaria situación fiscal del gobierno y crecientes expectativas de que Donald Trump, ex presidente y candidato republicano, pueda lograr una victoria en las elecciones dentro de dos semanas.
“El mercado de bonos parece estar enviando un mensaje a los responsables de las políticas fiscales tanto en Estados Unidos como en el exterior: hemos llegado a un punto de quiebre, con la deuda del sector público global acercándose rápidamente a la marca de los 100 billones de dólares”, dijo David Rosenberg, economista jefe y estratega, así como fundador de Rosenberg Research, en su nota matutina del martes.
“El precio récord del oro coincidiría con esto. Es interesante que la ruptura de los rendimientos de los bonos comenzó hace tres semanas, justo cuando los mercados de apuestas se inclinaban por la victoria de Trump en las elecciones”, añadió.
Estas observaciones se producen apenas unos días después de que el gobierno revelara un déficit presupuestario de 1,8 billones de dólares para el año fiscal 2024 que incluía gastos de financiación de deuda de más de 1,1 billones de dólares.
Al mismo tiempo, los datos económicos han sido sólidos, siendo las ventas minoristas la última métrica que resultó mejor de lo esperado, lo que sugiere una continua fortaleza del consumidor.
Finalmente, en Wall Street crece la especulación de que Trump tiene el impulso de cara a las elecciones, aunque prácticamente todas las encuestas muestran una carrera demasiado reñida para predecir un ganador entre él y la vicepresidenta Kamala Harris , la candidata demócrata.
El aumento de los rendimientos podría dejar a la Fed ante un dilema.
Los mercados siguen convencidos de que la Fed recortará otros 25 puntos básicos en su reunión que concluye el 7 de noviembre, dos días después de las elecciones. Sin embargo, los operadores están cada vez menos seguros de lo que ocurrirá en diciembre, a pesar de que el mes pasado la Fed había previsto otros 50 puntos básicos en recortes este año.
“El aumento de la prima a plazo es el resultado de tasas de interés reales más altas y datos económicos más sólidos. Por lo tanto, no hay ninguna razón fundamental para que la Fed vuelva a recortar el 7 de noviembre”, dijo Joseph LaVorgna, economista jefe de SMBC Nikko Securities, en una nota el lunes. “Si este es realmente el caso, el extremo inicial de la curva de bonos del Tesoro necesita reajustarse significativamente”.