Bonos: "Europa es el eslabón más débil de la cadena"

Los tramos cortos de la curva de tipos esquivan los repuntes en volatilidad de los tramos largos. La TIR del 10 A en EE.UU. sube hasta 3,85% (+233 pb en el año/YTD) con el diferencial de tipos 2/10 A en -55 pb. Europa es el eslabón más débil de la cadena con el Bund alemán en torno al nivel psicológico de 2,50% (+263 pb YTD) porque:

(1) el BCE mantiene un tono hawkish/duro. Knot/Holanda atisba subidas de tipos de +50 pb en 1S 2023 y considera que el principal riesgo es hacer demasiado poco, es decir que la política monetaria no sea suficientemente restrictiva,

(2) el deterioro previsto en los fundamentales (Déficit & Deuda/PIB) mientras el BCE reduce las compras de bonos y

(3) la Inflación se aleja demasiado del objetivo.

Esta semana, el IPC de la UEM en dic. (+9,6% esperado vs 10,1% ant.) y el Empleo americano (ambos el viernes) marcan el rumbo.

Rango (semanal) estimado T-Note: 3,80%/3,90%. Rango (semanal) estimado TIR del Bund: 2,45%/2,55%.