UNICREDIT compra el 4,5% de COMMERZBANK (valoración)

UNICREDIT compra el 4,5% de COMMERZBANK al ejecutivo alemán. El Precio de adquisición estimado alcanza 702 M€ - equivalente a un precio de 13,1 €/acc.

Opinión de Bankinter: Es una magnífica noticia para Commerzbank porque: (1) la adquisición se realiza a un precio superior al cierre de mercado de ayer (12,6 €/acc.) y (2) UNI planea superar el 9,9% del capital en la entidad alemana.

También es una buena noticia para UNICREDIT, aunque su cotización probablemente se vea perjudicada a corto plazo ¿-3,5%/-4,0%? ante la expectativa de que UNI termine lanzando una OPA sobre el 100% de Commerzbank.

Nuestro razonamiento es el siguiente:

(1) la entrada en el capital de Commerzbank tiene sentido estratégico. La franquicia alemana de UNI representa el ~25,0% de la inversión crediticia y el BNA del grupo así que tiene sentido incrementar cuota de mercado y generar sinergias de costes en un mercado altamente fragmentado

(2) el precio de adquisición implica un PER 2024 estimado ~5,9x, que es sensiblemente inferior a los múltiplos de UNI (PER~6,3x) y

(3) la operación conlleva un impacto en Capital CET1 (ahora en 16,2%) de apenas 15 pb. Entendemos por tanto que UNI puede abordar la adquisición de este paquete accionarial sin tener que modificar de manera significativa su plan de remuneración para los accionistas mediante recompras de acciones.

Unicredit: Recomendación Bankinter Comprar.

Commerzbank: Recomendación Bankinter Comprar.