TALGO: Revisamos nuestras estimaciones y valoración tras los resultados del 3T 2024

TALGO. Revisamos nuestras estimaciones y valoración tras los resultados del 3T 2024. Revisamos estimaciones y valoración tras los resultados del 3T 2024, en las que aumentaron las guías de apalancamiento para el ejercicio.

Opinión: Mantenemos la recomendación de Vender, P. Obj: 3,4€/acc. (dic-25), desde P. Obj: 4,20€/acc. ant. La evolución de los primeros 9M2024 ha sido más débil de la esperada en sus principales cifras y muestra un deterioro del apalancamiento del Grupo (4,3x DFN/EBITDA al 1S2024) ante la necesidad de inversiones y de financiación de la cartera en curso.

El margen EBITDA (11,6%), por su parte, está dentro del objetivo para el ejercicio (c11,5%), pero sin recuperar los niveles de 2023 y lejos de los previos a la pandemia (11,7% y 17% respectivamente).

La compañía ha revisado las guías para 2024 elevando el objetivo de apalancamiento, por segunda vez en el año, hasta el rango entre 4 y 5x EBITDA (desde 3,5x ant.) EBITDA y espera recuperar el ratio de 3,5x en 2025. Ha ajustado ligeramente a la baja el porcentaje de ejecución de Cartera de Pedidos, (c48% vs c50% ant.).

Mantenemos unas hipótesis cautas, con márgenes recuperando más lento de lo que anticipábamos anteriormente (11,6% EBITDA para 2024 y 2025 desde 12,6% y 13,5% respectivamente) y el apalancamiento esperado hasta 4,3x EBITDA 2024 (vs 3,1x ant.), nivel que consideramos elevado.

Por último, la resolución de la situación corporativa sigue siendo incierta (tras el rechazo del Gobierno a la OPA del grupo húngaro). El grupo industrial Sidenor ha mostrado interés en una adquisición que podría ser "total o parcial".

Recomendación Vender; Precio Objetivo: 3,4€.