TALGO: Recomendación vender. Estos son los motivos.

TALGO (Vender; Precio Objetivo: En Revisión, Cierre: 3,44€, Var. Día: -1,1%, Var. 2024: -21,6%). Resultados 9M24 por debajo de lo esperado, guías de Deuda Financiera Neta al alza.

Talgo anunció ayer al cierre de mercado sus resultados de los primeros 9M2024. Las principales cifras respecto a consenso de la propia compañía: Ingresos 497,8M€ vs (522,5M€ esperado) y EBITDA de 57,7M€ (vs 61,7M€ esperado), lo que supone un margen del 11,6% (vs 11,8% y 13,3% en 9M23). Beneficio neto 6,7M€ (vs 21,5M€ esperados y desde 14,6M€ en el 1S24).

Talgo ha revisado parte de las guías para el final de año. Esperan que la Deuda Financiera Neta se sitúe en un rango entre 4 y 5x EBITDA (vs 3,5x antes) y establecen por primera vez guía para 2025 de volver al entorno de 3,5x.

Reducen el objetivo de ejecución de Cartera al entorno del 48% entre 2023-24 (desde cerca de 50% ant.). Mantienen el objetivo de margen EBITDA en torno al 11,5% y Capex de unos 30M€. También mantienen una Contratación sobre Ventas (Book-to-bill) superior a 1x.

Desde un punto de vista corporativo, tras el rechazo del Gobierno español de la OPA del grupo húngaro Magyar Vagon, el grupo industrial Sidenor está estudiando la adquisición total o parcial. En declaraciones del Ministro de Transportes, Oscar Puente, “es una de las posibilidades en la que estamos trabajando”.

Opinión: Cifras más débiles de las esperadas en particular en márgenes que siguen moderándose t/t (11,1% en el 3T desde 12% en el 1T), aunque es cierto que en línea con el objetivo del año que apunta a un 11,5%. Aunque en este trimestre no dan detalles de circulante o deuda, las guías apuntan a un aumento del circulante y del apalancamiento hacia entre 4-5x EBITDA, desde 3,5x anterior (y nuevo objetivo para 2025), nivel elevado.

Mantenemos, por tanto, nuestra recomendación de Vender (Precio Objetivo en revisión vs 4,20€/acc. anterior).