Siemens Gamesa: "Rebajamos a la baja nuestras estimaciones"

Revisamos a la baja nuestras estimaciones y valoración (hasta 12,76 €/acc. desde 13,80 €/acc.), para reflejar este escenario muy débil en márgenes en 2020E (del 7,4% al 6,0%) y proyectamos un proceso de recuperación progresivo a partir de entonces. Hemos ajustado nuestro margen a largo plazo (del 8,0% al 7,8%), para reflejar la mayor incertidumbre sobre el margen sostenible.

Valoramos el apoyo de volúmenes y la situación financiera, pero iniciamos un ejercicio débil y esperaríamos una mayor visibilidad en este campo para mejorar nuestra opinión sobre el valor.

Las guías de la compañía para 2020 han puesto de manifiesto una mayor presión en márgenes (con una revisión de -150pb en el rango de margen EBIT ajustado vs 2019). El nuevo escenario para 2020 se explica en parte por aspectos puntuales del ejercicio (como el mix geográfico y de producto, con menor contribución de Offshore) y, en parte, por los mayores costes derivados de los desafíos globales (especialmente el entorno arancelario, tensiones de suministro o el Brexit).

Estimación de resultados:

• Beneficio operativo 2019e: 900€millones - 2020e: 733€millones.
• Beneficio neto 2019e: 140€ millones - 2020e: 22€ millones.