Siemens Gamesa: "Mantenemos nuestra opinión de vender si el precio supera el de la OPA"

Mantenemos nuestra opinión de Vender (acudir a la oferta cuando se formalice) P.Obj: 18,05€/acc. ofrecido por SE KG (vs nuestra valoración 17,10€/acc. ant.).

Los resultados del 3T 2022 mantienen los problemas operativos internos (especialmente en Onshore, que este trimestre han afectado también a Servicios con un margen del 0,6% vs 20,9% del trimestre anterior), agravados por los cuellos de botella y presiones inflacionistas. Además las guías han vuelto a ser revisadas a la baja y anticipan la posibilidad de un margen EBIT ajustado negativo también en 2023e.

Las perspectivas para el negocio eólico (especialmente Offshore) a medio y largo plazo siguen siendo sólidas. La Cartera de Pedidos alcanza un récord (33.980M€ al 3T22), pero los problemas de ejecución de la Cartera llevan generando pérdidas desde 2020. La Deuda Financiera Neta se ha elevado a 2.275M€ al cierre del 3T 2022 (desde Caja neta al cierre de 2019).

OPA en proceso de autorización por la CNMV (18,05€/acc.). Venderíamos parcialmente en mercado si el precio supera ampliamente el precio de la oferta, en caso contrario, esperaríamos a Acudir a la oferta, ya que si se produjese cualquier ligera mejora de precio quedaría reflejado en ésta. En cualquier caso, no esperamos cambios relevantes en la oferta, ya que: (1) SE ya tiene el control (67,07%); y (2) Los problemas operativos persisten y la posición financiera sigue deteriorándose. Los riesgos a nuestras estimaciones siguen siendo a la baja.