REDEIA: Mantenemos nuestra recomendación de comprar. Estos son los motivos.

REDEIA: Resultados en línea con el consenso. Hacia una posible mejora en la senda de ingresos regulados en el próximo periodo regulatorio. Valoración atractiva y rentabilidad por dividendo de 4,8%.

Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA 1.024M€ (-13%) vs 1.025M€ estimado; BNA 409M€ (-24%) vs 410M€ est; Fondos Generados por las Operaciones (FFO) 1.016M€ (+3%); Deuda Neta 5.428M€ vs 4.975M€ en diciembre 2023. Confirma guías 2024: EBITDA superior a 1.300M€ con un BNA en el entorno de 500M€ y deuda neta de 5.700M€. Link a resultados.

Opinión de Bankinter

Resultados en línea y el equipo gestor confirma las guías del año, lo que nos permite seguir con nuestra recomendación de Comprar. Los resultados caen (BNA -25%) debido al final de la vida útil de ciertos activos regulados, pero esto era ya conocido y esperado por el mercado. Los activos anteriores 1998 dejan de percibir remuneración a partir de 2024, lo que se traduce en una menor base de activos regulados y, por tanto, menores ingresos.

El EBITDA del negocio regulado de transporte de electricidad , que representa un 77% del total, cae un -20% en el periodo. La buena evolución del negocio de telecomunicaciones (EBITDA +5%) y de internacional (EBITDA +12%) no ha podido compensar este impacto. Destaca positivamente la generación de caja del periodo, que ha facilitado financiar las inversiones y el dividendo con un aumento moderado de la deuda. El equipo gestor reitera las guías tras estos resultados.

Mantenemos la recomendación de Comprar basada en la posibilidad de volver a la senda de crecimiento en resultados en el próximo periodo regulatorio (2026-2031) y una valoración atractiva. En el actual periodo regulatorio 2020-25, los ingresos regulados se ven negativamente afectados por el recorte en el retorno financiero y por una menor base de activos regulados (RAB). Como consecuencia, el BNA pasa de 700M€ en 2020 a unos 520M€ esperados para 2025. Pero para el próximo periodo regulatorio 2026-31 los ingresos y resultados podrán mostrar de nuevo una tendencia al alza.

Por un lado, la base de activos regulados se verá favorecida a futuro por las inversiones necesarias para integrar toda la nueva capacidad en renovables, para reforzar las interconexiones con Francia y con las islas y para modernizar la red existente.

Por el otro, el retorno financiero aplicado sobre estos activos debería también mejorar considerando el entorno de mayores tipos a largo plazo en los últimos años y la necesidad de incentivar las inversiones relacionadas con la transición energética. El regulador(CNMC) comenzará los trámites para la modificación de la tasa de retribución financiera a finales de año.

En cuanto a la valoración, vemos un potencial de +19% hasta nuestro Precio Objetivo y la rentabilidad por dividendo es 4,80%.