Naturgy: Bankinter sube la recomendación a comprar desde vender. Veamos los motivos.

Mejoramos la recomendación a Comprar desde Vender tras la excesiva penalización por el fracaso de la OPA de Taqa. Tras casi dos meses de negociaciones, Taqa se retira de una posible OPA conjunta con Criteria sobre Naturgy.

Tres factores obstaculizaron el éxito de la operación: el precio, los detalles del acuerdo de cogestión con Caixa y las posibles derivas geopolíticas de su entrada en el accionariado.

La acción ha reaccionado negativamente (-19%) al abandono de las negociaciones. Tras esta excesiva penalización vemos una oportunidad de entrada.

Naturgy se encuentra en la actualidad en un nivel de precio similar al día previo al comienzo de los rumores de OPA (12 de abril). En este mismo periodo otras utilities han subido entre +10% (Endesa) y +8% (Iberdrola) y el precio del gas un +12% (TTF1 Dutch Natural Gas). Es previsible esperar que corrija este gap de evolución relativa.

Además, a estos niveles, la rentabilidad por dividendo es alta y los múltiplos de valoración atractivos. El DPA suelo es 1,40€/acción, lo que supone una rentabilidad por dividendo de 7,0%. Con nuestras estimaciones de BNA de 2025, que son un 14% inferiores a las contempladas por el equipo gestor en su Plan Estratégico, el múltiplo PER se sitúa en 12,7x.

Criteria ha reiterado su compromiso como inversor de largo plazo de la gasista. Explorará otras alternativas en las que la empresa tenga un objetivo de crecimiento a largo plazo.

No es descartable que busque otro socio y que, como principal accionista, impulse la realización de un nuevo Plan Estratégico.

El escaso free-float del grupo (13%) y la dificultad para estabilizar la situación accionarial son aspectos negativos, pero pensamos que a estos niveles el potencial de revalorización más que compensa estos factores.