Merlin Properties: Estos son los motivos por los que hay que VENDER sus títulos.

Resultados Merlin Properties 1T 2024 en línea con lo estimado. Bajamos recomendación a Vender desde Comprar. Rentas brutas +4% hasta 124M€ (vs. 120M€ estimado); EBITDA +2% hasta 91M€ (vs. 90M€ estimado); FFO (flujo de caja) 64M€ (vs. 64M€ estimado).

La ocupación de la cartera se reduce ligeramente, -40p.b. hasta 95,8% vs 96,2% anterior. El LTV se mantiene sin cambios en el 35,0%. Por otra parte, Santander sustituye a su representante en la presidencia de Merlin Properties, poniendo a Jose Luis de Mora en sustitución de García-Carranza.

Opinión: Resultados 1T 2024 sin sorpresas, que deberían tener impacto neutro en cotización. El cambio en la presidencia debería ser positivo, ya que contribuirá a mejorar las relaciones entre Santander, principal accionista con un 22% del capital y el equipo gestor de la compañía. Fueron públicas las desavenencias entre García-Carranza e Ismael Clemente (CEO), que a punto estuvieron de provocar la salida de este último de la compañía.

Bajamos recomendación a Vender desde Comprar. Su comportamiento en bolsas ha sido significativamente mejor que el de otras compañías del sector. Como consecuencia, su cotización se sitúa por encima de nuestro precio objetivo y cotiza con un descuento de tan sólo 25% sobre NAV vs 40% de otros comparables.

Además, se enfrenta a un 2024 de transición, en el que el flujo de caja debería reducirse ligeramente y la deuda tender a incrementarse por inversiones en nuevos proyectos de centros de datos.