Mapfre: Valor atractivo para Bankinter. Negocio diversificado, solvencia cómoda y rentabilidad por dividendo atractiva.

Negocio diversificado, solvencia cómoda y rentabilidad por dividendo atractiva. Las primas avanzan a buen ritmo y la presión en márgenes afloja. Nuestras estimaciones nos conducen a un Precio Objetivo, ya para 2024, de 2,10€/acc. (potencial +11%).

Nuestra recomendación (Comprar) se apoya en los siguientes argumentos:

(i) la diversificación del negocio (ramos y geografías) le permite obtener recurrencia en resultados. En el 1S 2023 encontramos un claro ejemplo. Mientras España muestra debilidad (BNA -33%), Brasil y Mapfre RE avanzan con fuerza (+172% y +71% respectivamente);

(ii) estimamos una mejora progresiva de los márgenes (ratio combinado), de forma que ya podríamos haber visto lo peor en este sentido, acompañada de una mejora en el resultado financiero;

(iii) el nivel de solvencia es cómodo (198,1%). Se sitúa prácticamente en el medio del rango objetivo (175%/225%). Esto le otorga flexibilidad para ofrecer un

(iv) dividendo atractivo en términos absolutos y relativos (rentabilidad por dividendo >7,5% 2024e vs 6,1% Stoxx Insurance), el cual consideramos sostenible en el tiempo.