IBERDROLA: Hay que comprar acciones. Estos son los motivos.

Hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volatilidad.- Los resultados del 1S 2024 baten las estimaciones del consenso y el equipo gestor vuelve a mejorar ligeramente las guías para el conjunto del año.

El BNA excluyendo las plusvalías por las ventas de activos en México avanza un +18% vs +7% estimado. Factores positivos en 1S 2024:

(i) Crecimiento en la base de activos regulados en redes y revisiones de tarifas;

(ii) Mejora del margen de comercialización y (ii) Récord de generación hidroeléctrica y nueva capacidad en renovables. Estos factores más que compensan la menor aportación del negocio del gas y la ausencia de algunos ingresos no recurrente que registró en 1S 2023 (recuperación del déficit de tarifa en Reino Unido). Las nuevas guías para el conjunto del año apuntan a un crecimiento del BNA ex -plusvalías de doble dígito vs dígito simple alto anterior. Es la segunda vez que revisa al alza las guías en 2024. La estimación inicial era de crecimiento de dígito simple medio.

Tras estos resultados mantenemos la recomendación de Comprar. Motivos:

(i) Crecimiento. El Plan estratégico 2026 contempla un crecimiento en BNA de dígito simple medio/alto en el periodo 2023-2026 y con altas posibilidades que se revise al alza en la próxima actualización de diciembre 2024;

(ii) Cambio hacia un perfil de negocio con más visibilidad y menos volátil. Por un lado, la mayoría de las inversiones a futuro se dirigen al negocio de redes que está sujeto a marcos regulatorios predecibles. Por otro, en el negocio de generación está aumentando los contratos a largo plazo (PPAs) para no depender de la volatilidad de los mercados;

(iii) Ratios de valoración atractivos: PER 2024 de 14,0x y 5,0% de rentabilidad por dividendo.

Subimos el Precio Objetivo hasta 14,50€/acc. desde 13,60€/acc. tras el ajuste en estimaciones y al traslado de la valoración a diciembre 2025 (vs dic. 2024 ant)