Grifols: "Recomendamos vender. Tenemos el precio objetivo en revisión."

GRIFOLS aclara a la CNMV que su ratio de apalancamiento operativo es 8,4x EBITDA y no 6,3x, que fue el presentado en sus estados financieros 2023. Reconoce en sus aclaraciones a la CNMV (ver documento) una deuda que representa 8,4x EBITDA en lugar de 6,3x, que fue el ratio ofrecido en la publicación de sus resultados financieros 2023 y 2022.

Opinión de Bankinter

Impacto negativo. Estimamos que la cotización podría retroceder hoy ca.-2%, por dar un orden de magnitud orientativo. Gran parte del impacto de esta irregularidad debería estar ya descontado en la cotización a estas alturas.

Conceptualmente y de forma rápida, la diferencia entre ambos ratios se debe a que la Compañía venía incluyendo los resultados atribuibles a unas filiales que en realidad no controla (lo cual es francamente difícil de comprender, en caso de que esto sea posible). Tampoco ha venido considerando como deuda los 1.111M€ correspondientes a los compromisos por los alquileres de los centros de donación de plasma, amparándose en el hecho de que, de acuerdo con los pactos cerrados con sus acreedores, esos importes no serían considerados como deuda.

Como hemos venido recordando, nuestros propios cálculos arrojan un ratio de endeudamiento de 9x EBITDA (vs 8,4x del recálculo actual) incorporando todos los conceptos que entendemos deben ser considerados como deuda y que los vencimientos de la deuda pueden convertirse en un problema. Los pagos de deuda + intereses futuros son: en 2024 c. 700M€, 6% del total; 2025 c. 2.900M€, 26%; 2026 c. 650M€, 6%; 2027 c. 4.600M€, 42% y; 2028 c. 2.100M€, 20%. Insistimos en que la Compañía podría verse obligada a vender activos atender sus compromisos de deuda.

Seguiremos recomendando Vender y mantendremos nuestro Precio Objetivo en revisión (es decir, en suspenso por insuficiente información fiable) hasta que consideremos que está disponible toda la información fiable necesaria para realizar unos cálculos que resulten razonablemente fieles con respecto a la realidad de la Compañía.