Estrategia de Inversión 1T 2020: IBEX 35 Mantenemos la recomendación Neutral

Nuestra valoración apunta a 10.005 puntos, lo que supone un potencial del 4,6% a dic-20 y una rentabilidad por dividendo estimada para el índice del 4,5%, la mayor entre los índices analizados. El precio objetivo se incrementa ligeramente respecto al trimestre anterior (+2,8%), que ya consideraba un horizonte temporal dic-20. Nuestra valoración supone un Per Implícito de 13,6x 2020e frente a una media histórica de 17,3x y 13,8x en 2018.

Las variaciones más relevantes en las hipótesis desde nuestra última revisión: (i) El BPA estimado en consenso plantea un incremento del +8,3% 2020E, desde +3% esperado para el conjunto de 2019E. Ambos fueron revisados a la baja -5,2% y -3,8% 2019 y 2020 respectivamente desde nuestra última valoración. (ii) El bono a 10 años ha repuntado unos 20pb.; pero (iii) hemos revisado a la baja 70pb la prima de riesgo, ante los menores riesgos de desaceleración de la economía europea y un mejor tono comercial EE.UU.-China. (iv) El Bottom Up de nuestras valoraciones de las compañías del índice, mejora un 2,5% en el período (hasta 10.406 puntos, sobre la que aplicamos en el escenario central el mismo 5% de descuento que en Top Down).