Estas son las acciones europeas que tienes que tener en cartera de cara a 2021

Apoyos: Paulatina recuperación económica, bajo hipótesis de una progresiva normalización de la actividad ante gradual reducción del riesgo sanitario. Expectativa de vacunas disponibles de forma generalizada a mediados de 2021.

Exceso de liquidez (bancos centrales), estímulos monetarios y fiscales financiados por bancos centrales que seguirán apoyando la recuperación. Reducción de la prima de riesgo. Mejora en beneficios empresariales. Aumento de flujos hacia renta variable (multiactivos), valoración atractiva frente a renta fija corporativa.

Riesgos: Evolución de la pandemia (restricciones a movilidad), freno a estímulos ante expectativas de vacuna efectiva, Brexit (falta de acuerdo comercial).

Valoración y escenarios: Stoxx Europe 600 descuenta a precios actuales PER 2021e de 17,8x, FCF yield de 4,6% (parte alta de rango histórico).

Contemplamos 3 escenarios:

 Base. BPA 2022e = BPA 2019 y PER 2022e en 16,5-17,5x => potencial +6%/+13%.

 Optimista. BPA 2022e +5% vs. BPA 2019, y PER 2022e 17-18x (máx. 10 años) => potencial +15%/ +22%.

 Pesimista. BPA 2022e -5% vs. BPA 2019, y PER 2022e 14-15x (de-rating) => potencial -8%/-14%.

Ideas de inversión/estrategia:

 Calidad a precios razonables: compañías con visibilidad de flujos de caja y buenos equipos gestores: tecnología (Prosus, ASML, CapGemini, Adyen), salud (Fresenuis, Siemens Healthineers, Philips, Novartis, Roche, GN Store, Orpea), consumo (Reckitt Benckiser, Adidas, AB InBev, Unilever, Symrise), líderes con elevadas barreras de entrada (Rentokil, Essilor Luxoticca, Deustche Post, Epiroc).

 Búsqueda de valor (valoraciones atractivas): compañías con balances saneados, elevada generación de caja libre, mejora en momento de resultados y múltiplos por debajo de media histórica: materias primas (Rio Tinto, Anglo American, Glencore, Aperam, UPM, Altri), petroleras (Royal Dutch, Total, IPCO, Lundin Energy), autos (Peugeot, Continental), químicas (Lanxess).