Caledonia Investments: Una oportunidad de rentabilidad cercana al 40% en 12 meses

Caledonia Investment invierte en empresas y fondos de gestión privada y en empresas que cotizan en bolsa como Microsoft, oráculo, Moody’s, Philip Morrisy British American Tobacco. Pues bien, según McCormick, director de gestión de Jupiter Global Value, sus acciones podrían subir cerca del 40% si se levantan las restricciones a la recompra de acciones. Veamos por qué:

La empresa, que cotiza como un fideicomiso de inversión en la Bolsa de Valores de Londres, dice que tiene activos por valor de 3.000 millones de libras (3.800 millones de dólares).

McCormick, que dirige el fondo Jupiter Global Value en Jupiter Asset Management, dijo que las recompras de acciones de Caledonia son limitadas debido a las restricciones en la propiedad de acciones establecidas en el Código de adquisiciones del Reino Unido .

El Código existe para salvaguardar los intereses de los accionistas minoritarios al dificultar que un accionista minoritario significativo se convierta en accionista mayoritario. Obliga a cualquier accionista que quiera poseer el 50% o más de una empresa a hacer una oferta para comprar la participación de todos los accionistas minoritarios restantes.

Si bien el Código cumple un propósito importante, McCormick dijo que, en el caso de Caledonia, impide que la empresa tome medidas que beneficiarían a todos los accionistas.

“Aquí hay un catalizador si la empresa puede eliminar la restricción que les impide recomprar sus propias acciones de manera significativa”, dijo McCormick a CNBC Pro en la Conferencia Value Investor de Londres el 15 de mayo.

¿Cómo ayudarán las recompras?

Dado que las acciones de Caledonia cotizan actualmente con un descuento sustancial sobre el valor liquidativo (NAV), McCormick dijo que “sería muy, muy beneficioso para la empresa utilizar más de su propio efectivo para recomprar acciones”.

NAV representa el valor de los activos subyacentes de un fondo de inversión. El valor liquidativo de Caledonia de 53,69 libras por acción significaría que el mercado está actualmente infravalorando la empresa en aproximadamente un 55%, ya que sus acciones cotizan a 33,75 libras por acción.

En teoría, esto significa que si el fondo se liquida y liquida, el efectivo devuelto sería aproximadamente un 55% más que el valor bursátil del fondo en el momento actual.

Cuando el fondo realiza una recompra de acciones mientras sus acciones cotizan por debajo de su NAV, está comprando sus propios activos con un descuento del 55%. La recompra de acciones también tiende a elevar el precio de las acciones.

Los límites de recompra de Caledonia

Cuando una empresa recompra acciones, esas acciones se cancelan, lo que puede aumentar el porcentaje de propiedad de los accionistas restantes.

En el caso de Caledonia, la familia Cayzer y partes relacionadas poseen actualmente menos del 49% de las acciones de la empresa. Si ese nivel de propiedad aumentara por encima del 50% como resultado de las recompras, se activarían las disposiciones del Código de Adquisiciones.

El director financiero de Caledonia, Robert Memmott, reconoció las restricciones a las recompras, pero dijo que la compañía continuará recomprando acciones dentro de esos límites.

“Durante marzo y abril, compramos 290.000 acciones con un descuento medio del 36%, lo que supone un aumento del NAV por acción de £0,101”, dijo en la conferencia telefónica sobre resultados de la empresa la semana pasada. “Y continuaremos recomprando, pero dentro de las restricciones que tenemos”.

Los analistas también coinciden en que los límites de Caledonia a las recompras en estos momentos están frenando el precio de las acciones.

″[Las acciones que cotizan por debajo del NAV] ofrecen cierto valor, pero siempre esperamos que el descuento sea relativamente amplio dado el tamaño del concierto de la familia Cayzer y este es también un factor que limita el tamaño de cualquier recompra de acciones que se pueda llevar a cabo. ”, dijo el analista de Stifel, Iain Scouller, en una nota a los clientes el 21 de mayo.

¿Podrá Caledonia obtener la aprobación?

En determinadas circunstancias excepcionales, el Panel de Adquisición puede estar dispuesto a conceder una exención que permita a Caledonia recomprar acciones adicionales, incluso si hacerlo convertiría a la familia Cayzer en accionista mayoritaria.

Una de esas excepciones está diseñada para situaciones de dificultades en las que una empresa necesita dinero rápidamente y un accionista importante está dispuesto a rescatar la empresa a cambio de más acciones. En condiciones comerciales normales, el Código de adquisiciones impediría que la empresa emitiera más acciones al accionista, lo que provocaría un aumento en el nivel de propiedad.

McCormick dijo que Caledonia necesita trabajar directamente con el Panel de Adquisición para encontrar una solución.

Añadió que, incluso como inversor minoritario en Caledonia, apoyaría cualquier posible movimiento de Caledonia para solicitar permiso al Panel de Adquisición.

″[La empresa] necesita conseguir que el Panel esté de su parte para obtener una exención de la Regla 9 que les permitiría recomprar acciones de forma mucho más agresiva”, dijo McCormick.

“El Panel tiene la autoridad para otorgar aprobación para esto en circunstancias excepcionales y aquí hay un beneficio muy claro para todos los accionistas. Sólo necesitamos una exención y algunas mayores protecciones para los accionistas minoritarios para que se estructuren adecuadamente”.