Enagás: "Mantenemos la recomendación de compra por la alta rentabilidad por dividendo..."

La actualización del Plan Estratégico 2026 incluye un recorte en generación de cash flow, pero la retribución al accionista se mantiene sin cambios. Tres motivos explican este recorte en cash flow (-7,0% est):

(i) Menores ingresos regulados de transporte de gas en España tras la revisión a la baja de los costes operativos estándar y una menor demanda de gas;

(ii) Menores dividendos de las filiales internacionales, especialmente Tallgrass; y (iii) Mayor impuesto de los dividendos de filiales. La retribución al accionista se mantiene (DPA +1% anual hasta 2023 y 1,74€/acción en 2023-26), gracias al amplio margen de cobertura por el cash flow (1,4x).

El recorte en las estimaciones de generación de cash flow resulta en una revisión a la baja del Precio Objetivo: 20,00€/acción vs 22,0€/acción anterior. El desarrollo del hidrogeno puede suponer una oportunidad de crecimiento a largo plazo, pero es prematuro incorporarlo a la valoración del grupo. La rentabilidad por dividendo es atractiva y proporciona un suelo a la cotización.

Mantenemos la recomendación de Compra por la alta rentabilidad por dividendo y el potencial a futuro del hidrogeno. Sin embargo, somos conscientes que el apetitivo inversor por compañías reguladas y con alta rentabilidad por dividendo se reduce en entorno de mayor visibilidad sobre el crecimiento de la actividad económica y de repunte en la rentabilidad de los bonos.