Enagás: Bankinter recomienda comprar tras los resultados. Estos son los motivos.
ENAGAS: BNA recurrente ligeramente mejor de lo esperado. A pesar de las minusvalías contables , la venta de Tallgrass es positiva para la acción.
Principales cifras comparadas con el consenso: EBITDA: 386M€ (+4%) vs 369M€ est.; BNA Recurrente 148M€ (+10%) vs 144M€ est: BNA total -211M€. Cash Flow Operativo 297M€ (+10%); Deuda Neta 3.164M€ vs 3.348M€ M€ en diciembre 2023. Tras estos resultados el equipo gestor mantiene las guías de BNA ordinario para el conjunto del año (entre 260M€ y 270M€). Incluyendo las minusvalías por la venta de Tallgrass (360M€), resultaría en pérdidas de entre -90M€ o -80M€. Reitera su compromiso de DPA de 1,00€/acción para 2024-26 .
Opinión: Noticias positivas. Resultados del 1S 2024 ligeramente por encima de lo esperado a nivel de EBITDA , BNA ordinario y generación de cash flow. Las pérdidas se deben a minusvalías contables por la venta de Tallgrass. Principales tendencias en resultados:
(i) Estabilidad en la contribución del negocio regulado de transporte de gas. La base de activos regulados (RAB) cae ante la falta de inversiones en la red de transporte de gas y resulta en menores ingresos regulados. Pero la contribución al EBITDA del negocio se mantiene estable gracias a ingresos adicionales (relativas a la puesta en marcha de la planta de regasificación de Musel) y a la contención de costes operativos
(ii) Mayor contribución de las filiales internacionales tras aumentar la participación en TAP del 16% al 20%
(iii) Positiva generación de cash flow (+10%) que permite una reducción de deuda de -6% en el periodo. El equipo gestor mantiene las guías de BNA ordinario para el conjunto del año: entre 260M€ y 270M€ (entre -10% y -13%). El crecimiento del BNA ordinario irá perdiendo tracción a lo largo del año a medida que se diluyan los factores positivos del 1S.
Mantenemos la recomendación de Compra tras estos resultados. A pesar de las minusvalías contables, la desinversión en Tallgrass es positiva para el grupo. Motivos:
(i) La entrada de fondos (1.000M€) permite reducir deuda (-30%) y mejorar el ratio de FF0/Deuda Neta para el periodo 2024-26 (22% desde 15%). Esto coloca al grupo en una posición financiera más cómoda para asegurar el reparto de dividendos a los accionistas y afrontar con más holgura las futuras inversiones en infraestructuras de hidrógeno verde
(ii) El precio obtenido es superior al consenso de valoración de mercado (1.000M€ vs 800M€)
(iii) Enagas no recibía dividendos de Tallgrass ni esperaba recibirlos hasta, por lo menos, 2027. Enagas reitera su compromiso de DPA para 2024-26 en 1,00€/acción. La rentabilidad por dividendo a los precios actuales es 7,2% . Link a nota completa.
Recomendación comprar. Precio Objetivo:16,20€ por acción.