Cuatro razones por las que comprar Bankia

Vende a Lone Star una cartera de activos improductivos por importe de 3.070 M€ brutos (1.650 M€ en adjudicados y 1.420 M€ en créditos dudosos). Ambas entidades crearán una sociedad conjunta en la que BKIA mantendrá una participación del 20,0% y el cierre de la operación está previsto para el 2T’19.

OPINIÓN: Valoramos positivamente la venta de activos improductivos porque permite reducir el consumo de capital y mejorar la calidad del balance. La operación conlleva una provisión de 85 M€ en 2018 y un ahorro de costes antes de impuestos estimado en 200 M€ para el período 2019/2021 – equivalente al 10,4% de la base de costes -. En relación a la solvencia, el impacto estimado en la ratio CETI FL es de +12 pb desde el 12,46% actual.

Reiteramos nuestra recomendación de Comprar en base a:

(i) BKIA cotiza con unos múltiplos de valoración atractivos (P/VC ~0,6x y PER 2018 e < 10 x), especialmente si tenemos en cuenta la mejora en el perfil de riesgo del banco,

(ii) la rentabilidad (RoTE) se mantiene por encima del 8,0% a pesar de un entorno adverso en tipos de interés,

(iii) los índices de calidad crediticia evolucionan positivamente y

(iv) la ratio de capital CETI FL se sitúa entre las más altas del sector.