Banco Santander. Resultados 3T24: Guías del año cumplidas y sin cambios. Sobreponderar. P.O 5,6 eur/acc

Los resultados 3T24 han incumplido en margen de intereses (-3% vs R4e y consenso) y se han situado en línea en comisiones. Así el margen bruto se sitúa un 2% por debajo de R4e y -1% vs consenso.

La debilidad de los ingresos se compensa con una mejor lectura de los gastos de explotación (-2% vs R4e y -3% vs consenso) y de las provisiones (-5% vs R4e y -3% vs consenso). Esto lleva al beneficio neto a superar las previsiones (+5% vs R4e y +4% vs consenso.

Argentina sigue imprimiendo volatilidad a las cifras. Excluyendo la división de Argentina y otros (incluye países andinos y Pagonxt) vemos como el margen de intereses y las comisiones netas del Grupo se sitúan en línea con las estimaciones y en beneficio neto superan en un +6,5%. Por áreas geográficas, cabe destacar España que ha superado con creces las estimaciones en beneficio neto. También superan las estimaciones en Polonia, Méjico y Chile. Mientras que Digital Consumer Bank ha sido un 15% a lo esperado en beneficio neto.

En el conjunto del Grupo destacamos:

1) Los ingresos crecen al 7% i.a. en 9M24 y al +8% a tipos constantes (vs +12% y +11% i.a. en 1S24 respectivamente) y cumplen con la guía mejorada de crecimiento a un dígito alto (desde dígito medio) a tipos constantes, y con el ratio de eficiencia esperado para el año hasta c.42% (vs <43% anterior guía y 41,7% 9M24)

2) la tasa de morosidad aumenta ligeramente hasta el 3,06% (vs 3,02% en 1S24) con el negocio de tarjetas más presionado al alza (+64 pb vs 2T24), y por áreas geográficas con Chile y Polonia las que contribuyen a ese alza de la morosidad

3) El coste de riesgo se sitúa en 118 pb (- 3 pb vs 1S24) alineado con la guía para 2024 de 1,2% que mantienen inalterada

4) El RoTE del Grupo se sitúa en 16,2% en 9M24 cumpliendo con la guía de situarlo >16% (vs 16% guía anterior, 15,9% en 1S24), y 5) El CET 1 “fully loaded” se mantiene en el 12,5%, tras generar 43 pb de orgánicamente que se ha compensado con 26 pb de consumo por dividendos y SBB y 18 pb de consumo por impacto de Basilea 3.

Las cifras muestran un nuevo beneficio trimestral record apoyado por la evolución operativa, con el crecimiento de los ingresos muy por encima de los gastos de explotación y unas provisiones de crédito contenidas (+2% i.a. 9M24). Deberíamos ver una reacción positiva de la cotización. Sin embargo, no hay que descartar que el mercado pueda hacer una interpretación más negativa como consecuencia de unos ingresos que han estado por debajo de las estimaciones y un beneficio neto que ha superado gracias al buen comportamiento de los gastos y las provisiones. La conferencia será a las 10:00. SOBREPONDERAR. P.O 5,6 eur/acc.