Atrys Health: Revisamos nuestro P.O. hasta 6,90 eur/acc frente 7,3 eur/acc. anterior
Renta 4 Banco
Atrys Health ha publicado sus resultados correspondientes al 1T24 mostrando crecimientos del +7% i.a. en ventas y del +17% i.a. en EBITDA ajustado, impulsados principalmente por el negocio de medicina de previsión - con las áreas tanto de Diagnóstico como Oncología mostrando crecimientos importantes -, y registrando una expansión de márgenes de +160 pbs, reflejo de la mejora de la eficiencia y la contención en gastos operativos.
Por segmentos, dentro del negocio de Medicina de Precisión vemos un incremento del +9% i.a. en el área de Oncología, con una mejora del margen EBITDA ajustado de +230 pbs , superando el 18% en 1T24 vs. 15,8% del año anterior, impulsado por la reducción de los gastos operativos.
Por su parte, en el área de Diagnóstico alcanza un crecimiento en ventas del +12% i.a., destacando el fuerte crecimiento experimentado en el área de Laboratorio (Patología y Genética), que ha incrementado sus ingresos en un +34%, con una expansión del margen EBITDA ajustado de +210 pbs, alcanzando el 19,1% en 1T24 vs. 17% 1T23, reflejando el control de costes y el apalancamiento operativo.
En el negocio de Prevención, ha registrado un incremento del +2,4% i.a en facturación, impactado por el efecto negativo de la Semana Santa que debería compensarse en el 2T24 (+9,2% i.a. ex efecto Semana Santa), manteniendo estable el margen EBITDA ajustado en torno al 23%.
La inversión en capex se reduce hasta los 3 mln eur, -30% i.a., por la reducción tanto de la inversión de mantenimiento como de expansión, en línea con nuestra estimación de 11 mln eur para todo el ejercicio 2024 (vs 9-10 mln eur guidance). De este modo, tanto el crecimiento y mejora de la eficiencia del negocio, como la contención en la inversión, permiten un crecimiento del +125% i.a. en el flujo de caja operativo y del +92% i.a. ajustado por gastos no recurrentes.
Además, Atrys ha completado la emisión de bonos convertibles contingentes en acciones, por importe de 11,7 mln eur, con los mismos términos y condiciones que la emisión ejecutada el pasado 28 de diciembre de 2023 (13,3 mln eur) que, recordamos, no computan en los covenants y no suponen salida de caja hasta su fecha de conversión (78 meses).
La Compañía reitera su guía para 2024, con crecimientos del +9%-11% en ventas hasta unos 220-224 mln eur (vs 221 mln eur R4e y 228 mln eur anterior) y +10%-15% en EBITDA hasta 47-49 mln eur (vs 49,5 mln eur R4e y 53 mln eur anterior).
Reiteramos nuestra recomendación de SOBREPONDERAR, y revisamos nuestro P.O. hasta 6,90 eur/acc (7,3 eur/acc. anterior), reflejando la revisión a la baja en nuestras estimaciones a corto y medio plazo, así como la ligera dilución por la emisión de los 25 mln eur de bonos convertibles contingentes.