ArcelorMittal: Actualización de estimaciones y valoración

ArcelorMittal está siendo capaz de limitar la salida de caja en un período marcado por la caída de la demanda, adaptando la producción y conteniendo costes. Esto le ha permitido un EBITDA en el 2T20 de 700M$, que si bien refleja un descenso -54% a/a, superó las expectativas del mercado y el rango alto de las guías de la compañía.

A pesar del descenso en EBITDA, el apalancamiento financiero se mantiene estable (~2,14xDFN/EBITDA), con una deuda financiera neta de 7.800M$, que se ha recudido desde 9.499M$ en 1T20 (13.500M$ deuda bruta) y un buen nivel de liquidez en 11.200M$ (5.700M$ en caja y 5.500M$ en líneas de crédito disponibles. Hemos revisado al alza nuestras estimaciones de EBITDA al 8,6% 2020E y 3,2% 2021E y nuestra valoración a 11,00€/acc (vs 9€/acc. ant.).

Aunque comienzan a verse signos de recuperación, la principal incertidumbre en este perfil cíclico sigue siendo el riesgo de rebrotes que ralenticen la recuperación. Neutral