Perspectivas para el segundo semestre: Bolsas podrían registrar rentabilidades de un solo dígito

Moderados avances al cierre de las bolsas europeas, en una sesión en la que el principal foco de atención era el dato de IPC en EE.UU. (mejor de lo esperado), pero que para serles sinceros, tampoco tuvo excesivo impacto en los mercados. Ahora que podríamos prever a la luz del estudio que publicábamos con anterioridad al dato.

Finalizamos la segunda semana de julio y creemos interesante publicar una estimación resumida de lo que se puede esperar para el resto del año en todos los activos financieros. Unas perspectivas que trae a estas páginas Loomis Sayles analista de Natixis. Veamos:

Las actuales expectativas sobre el impacto transformador de la inteligencia artificial (IA) en la economía mundial podrían reforzar el sentimiento de los inversores durante los próximos 6 a 12 meses, y potencialmente durante mucho más tiempo.

Creemos que es probable que determinados sectores del mercado, en particular la renta variable de crecimiento, superen a otras clases de activos gracias al aumento de la inversión en tecnología.

El crédito corporativo y los sectores cíclicos del mercado de renta variable podrían beneficiarse del retorno del crecimiento de los beneficios más allá de la tecnología. Esperamos que la dispersión de la rentabilidad total entre sectores disminuya a medida que se amplíe la mejora subyacente de los fundamentales. En nuestra opinión, la solidez de los beneficios y los recortes de los tipos de interés en un contexto de crecimiento económico decente con una inflación decreciente deberían llevar a que el crédito corporativo supere a los bonos del Tesoro estadounidense.

Renta variable global

• Varios mercados de todo el mundo están cerca de sus máximos de 52 semanas o de todos los tiempos y creemos que podría haber más alzas. Creemos que la mayoría de los mercados podrían registrar rentabilidades totales de un solo dígito durante la segunda mitad de 2024.
• La tecnología y los servicios de comunicación estadounidenses han sido los grupos líderes y no creemos que esto vaya a cambiar a corto plazo. Dicho esto, durante la segunda mitad de 2024 esperamos que el crecimiento de los beneficios en esos sectores se enfríe, mientras que sectores rezagados como la sanidad y la energía comienzan a aumentar de nuevo sus beneficios.
• Esperamos una mayor participación en el rally a medida que mejore el contexto fundamental subyacente en todos los sectores.
• Incluso si los márgenes de beneficios de las grandes empresas estadounidenses se consolidan durante algunos trimestres, no sería necesariamente negativo para el mercado, en nuestra opinión, porque los márgenes operativos están cerca de máximos históricos.
• Creemos que es probable que el crecimiento de los beneficios por acción (BPA) del índice MSCI Europe sea plano en 2024, pero el consenso de Bloomberg indica un repunte del 7,5% en 2025. Según esa misma medida, se prevé que el BPA de 2025 sea del 7% para el índice MSCI Japan, del 13% para el índice S&P 500 y del 15% para el índice MSCI Emerging Markets.
• Los mercados alcistas que abarcan varias regiones tienden a ser los más duraderos, y eso es lo que estamos viendo, con la excepción de China. Los beneficios son el eje fundamental que respalda nuestros argumentos a favor de nuevas subidas.

Deuda corporativa

• Creemos que nos encontramos en la fase media de expansión del ciclo crediticio. Las políticas financieras conservadoras en todos los sectores parecen impulsar unas expectativas estables para las empresas.
• Prevemos revisiones a la baja limitadas en el espacio del investment grade y unos impagos históricamente bajos, en torno al 3,5%, en el sector del high yield. Seguimos de cerca los sectores en los que la volatilidad de los precios de las materias primas es un factor de riesgo significativo.
• La fuerte emisión de títulos con investment grade durante el primer semestre de 2024 probablemente indique una menor oferta en el segundo semestre. Creemos que se trata de un aspecto técnico positivo, dada la fuerte demanda de crédito corporativo de alta calidad.
• Es probable que continúe la tendencia al alza de la calidad en el sector del high yield. En nuestra opinión, los diferenciales de los créditos con calificación BB y B parecen elevados, mientras que los CCC parecen bastante valorados en relación con la historia.
• La volatilidad impulsada por las elecciones podría presentar oportunidades para añadir exposición al crédito con diferenciales más amplios.

Divisas

• Es probable que la fortaleza del dólar disminuya cuando la Reserva Federal empiece a relajar su política monetaria. En nuestra opinión, si se manifiestan señales de una presión desinflacionista aún mayor, la debilidad del dólar podría acentuarse.
• Es poco probable que una huida hacia la calidad impulse al dólar a corto plazo, pero tampoco esperamos una debilidad significativa. Creemos que la fuga de capitales del dólar estadounidense también es poco probable a corto plazo a pesar de los crecientes riesgos relacionados con el déficit presupuestario del gobierno.
• Mantenemos la cautela ante una posible sorpresa alcista en China, donde un impulso del crecimiento sería muy beneficioso para los países emergentes vecinos y sus divisas.
• Tenemos una visión favorable de la exposición a divisas de América Latina, en particular Brasil, Colombia y Chile.