Oro y Plata: ¿Qué está pasando?

El repunte de los precios a pesar de un dólar estadounidense más fuerte y un aumento de los rendimientos reales de los bonos estadounidenses sugiere que los mercados del oro y la plata están en modo de crisis.

En el caso del oro, esto suele ocurrir solo en épocas de estrés económico o sistémico extremo, mientras que en el caso de la plata no suele ocurrir. Atribuimos gran parte del reciente repunte al sentimiento alcista y a las próximas elecciones presidenciales estadounidenses. Los grandes déficits fiscales persistentes son una narrativa poderosa que podría pesar sobre el dólar estadounidense. No obstante, la euforia extrema hace que el oro y la plata sean susceptibles a un revés a corto plazo, que probablemente se considerará una oportunidad de compra a largo plazo.

Los mercados del oro y la plata están mostrando claros signos de crisis. Los precios están subiendo, alcanzando nuevos máximos históricos en el caso del oro, mientras que el dólar estadounidense se está fortaleciendo y los rendimientos reales de los bonos estadounidenses están aumentando. En el caso del oro, esto es algo que normalmente solo ocurre en épocas de estrés económico o sistémico extremo, por ejemplo, durante la Gran Crisis Financiera o la Crisis de la Eurozona. En el caso de la plata, esto normalmente no ocurre en absoluto debido a sus amplias aplicaciones industriales. De hecho, la plata ha superado al oro en los últimos tiempos, lo que ha llevado la relación de precios de los metales a alrededor de 80. Sin embargo, lo que falta en la mezcla es un fuerte repunte de la demanda de refugio seguro. Tras unas semanas de entradas, los productos de oro con respaldo físico han registrado salidas menores en los últimos tiempos. Por eso atribuimos gran parte del reciente repunte de los mercados del oro y la plata al sentimiento alcista y a la aceleración del seguimiento de la tendencia, siendo las elecciones presidenciales estadounidenses de la próxima semana otro factor que añade leña al fuego. Supuestamente, existe una gran convicción entre los grandes inversores institucionales de que el contexto para el oro y la plata será alcista sin importar quién llegue a la Casa Blanca. Esta visión se basa en la creencia de que los déficits fiscales de los Estados Unidos seguirán siendo elevados, lo que debería pesar sobre el dólar estadounidense y podría socavar potencialmente su papel como moneda de reserva mundial. Menos convicción, pero más bien un factor alcista, sería el malestar público después de las elecciones, que parece mucho más probable en caso de una victoria de Harris que de una victoria de Trump. Desafortunadamente, las compras de estos grandes inversores institucionales no son fácilmente observables, ya que están ocultas en la categoría de demanda residual extrabursátil (OTC) de la publicación trimestral Gold Demand Trends del Consejo Mundial del Oro. Según los datos publicados el miércoles por la mañana, la demanda OTC se mantuvo elevada durante el tercer trimestre de este año, pero se redujo a la mitad en comparación con el trimestre anterior. En términos más generales, la demanda mundial de oro aumentó un 5% interanual durante el tercer trimestre, siendo la demanda OTC y la demanda de inversión los segmentos más fuertes. Mientras tanto, muy probablemente como reacción a los precios récord, la demanda de joyería y las compras de los bancos centrales fueron los segmentos más débiles. Las compras de los bancos centrales se han reducido a la mitad interanualmente, registrando el volumen más bajo en más de un año. No obstante, el titular de una demanda mundial de oro récord debería respaldar la narrativa alcista, sobre todo teniendo en cuenta que las elecciones presidenciales de Estados Unidos están a solo unos días de distancia. Dicho esto, la euforia extrema en los mercados hace que los precios sean susceptibles a un retroceso a corto plazo pero temporal que probablemente se tratará como una oportunidad de compra a largo plazo.